股指期货的前世今生前世篇

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相较于成熟市场，我国沪深股市有一个明显的特点，市场的系统性风险大，容易出现暴涨暴跌、急涨急跌的现象，并且这种风险无法通过分散投资来规避。为了给市场参与者提供一个有效的避险工具，健全金融产品体系，2010年4月16日，中金所成功推出第一个股指期货品种——沪深300股指期货，并在2015年4月16日推出中证500和上证50股指期货。到现在近九年的时间里，我国股指期货市场的交易制度逐步完善，成为占据一席之地的重要品种。但这发展的九年，并非一帆风顺，中间也出现过争议。

从市场规模和交易活跃度，对我国股指期货市场的发展历程进行划分，大致可以分为三个阶段，包括上市初期至繁荣发展期、股灾后的沉寂期和政策调整期。这期间交易所的交易规则也出现过变动，调整项主要是在持仓保证金比率、平今手续费、非套保日内最大开仓量这三方面。

第一阶段：上市初期至繁荣发展期（2010年4月-2015年6月）

自2010年4月沪深300股指期货（IF）上市，至2015年股灾前，我国股指期货市场规模总体呈不断扩大态势。随着2015年4月16日上证50股指期货（IH）和中证500股指期货（IC）的正式挂牌交易，5月底我国股指期货市场持仓量达到了高峰，由2011年的3万手左右迅速上升到了35万手（单边），当月日均成交量超过了200万手，月成交额占据了全国期货市场总成交额的83%。

数据来源：Wind，中粮期货机构服务部

数据来源：Wind，中粮期货机构服务部

数据来源：Wind，中粮期货机构服务部

随着股指期货市场的成长，这一新兴的衍生品逐步成为机构投资者使用的重要风险管理工具。根据中金所统计的数据，以2013年11月15日为例,机构套保、套利和投机交易占比分别为18.28%、44.23%和37.49%,持仓占比分别为51.95%、26.09%和21.95%,涉及证券、期货、基金、信托、QFII、保险等六大类机构,除银行外基本都已参与。机构投资者合理运用股指期货管理现货风险,在股市2010-2013年来总体下跌的情况下,避险减亏效果显著,累计减亏172亿元,一定程度上抵补了现货资产损失。

第二阶段：股灾后的沉寂期（2015年7月-2017年2月）

2015年6月25日，上证综指结束了接近一年的上涨势头突然掉头向下，到8月底，已经从5178点跌去了2300多点。与此同时，股指期货也大幅承压，两个月内跌去了一半，成为股市风险的出口，市场上不断有声音指责，将这次暴跌归咎于股指期货的做空制度。

中金所为了限制市场过度投机交易，提高市场交易成本，将IF、IH、IC三大品种的各个合约保证金率由10%逐步提高到了40%，平今仓手续费由零增加至万分之23，同时日内投机开仓交易量不得超过10手，股指期货市场全面降温。

2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，设置5%、7%两档指数熔断阈值，于2016年1月1日起正式实施。短短四个交易日内，即触发了两次熔断，意在安抚市场情绪的制度反而加剧了非理性行为。1月8日起，中金所即宣布暂停实施股指期货熔断制度。

2015年股灾时期推出的限制措施对我国股指期货市场发展的打击是巨大的。2016年的年股指期货日均成交量由上一年的137.21万手缩减到了3.85万手，减少了97.19%，成交持仓比所反映的市场活跃度由最高点的20多倍锐减到了不足0.5倍，市场大幅萎缩。股灾后，由于交易成本的增加导致市场流动性不足，加上市场悲观情绪蔓延，股指期货合约长期处于深度贴水的状态，各品种最大贴水幅度超过10%。

长期负基差不仅是期货市场一种“不健康”的状态，也对其它金融市场、金融产品的运行产生了负面影响。对于资管产品来说，股指期货是重要的系统性风险对冲工具，股指期货长期贴水导致期货头寸在每次移仓时，均会出现亏损。Alpha策略不仅无法对冲来自市场的系统性风险，超额收益还需要承担负基差带来的额外冲击成本。这对于参与风险规避的机构投资者来说，无疑负担巨大，在这段时间内，股指期货市场的风险管理功能也无法得到正常发挥。

数据来源：Wind，中粮期货机构服务部

数据来源：Wind，中粮期货机构服务部

从2010年股指期货上市到2015年股灾后市场沉寂，我国股指期货市场经历了成长，也遇到过挫折，这对于我们更全面客观地认识股指期货起到了非常重要的作用。一方面，股指期货这一新兴衍生工具的交易制度得以逐步完善，另一方面，投资者对股指期货做空制度的偏见也得到了纠正。随着A股市场的企稳和投资者悲观情绪的修复，在市场的多番呼吁下，2017年开始，中金所逐步对股指期货的交易制度进行了调整，市场规模和活跃度都得到了修复。在金融全球化的今天，发展包括股指期货在内的现代金融工具，是推动我国金融市场健全发展、国际化发展的重要推力。

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巴里坤哈萨克自治县19591009767： 期货的起源是什么?本质是什么? - ？
紫赖法莫： 货交易与股票交易的联系与区别: 联系:都是资本投资,属于金融市场范畴,因此在投资 理念、方法、技术指标的运用等方面均有相同之处,从事与股票、外汇投资的人比较容易进入期货市场,而且也比较容易掌握期货投资的技巧. 区别: ...

巴里坤哈萨克自治县19591009767： 股指期货是什么?为什么2010年中国要推出股指期货?股指期货是如何做空市场的?？
紫赖法莫： 股指期货属于金融期货,以沪深300指数作为标的. 股指期货和其它期货品种一样,功能是价格发现,规避风险. 所谓做空市场,就是认为未来大盘会下跌,现在市场上卖出,等价格下跌后,再买回平仓,这之间的差价就是得到的收益了.

巴里坤哈萨克自治县19591009767： 股指期货具体的推出时间是什么时候 - ？
紫赖法莫： 股指期货是2011年4月16日正式推出的.股指期货(Share Price Index Futures),英文简称SPIF,全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖,到期后通过现金结算差价来进行交割.作为期货交易的一种类型,股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程. 股指期货是期货的一种,期货可以大致分为两大类,商品期货与金融期货.总体而言,股指期货包括两方面的特性:一是股票特性,二是期货特性.

巴里坤哈萨克自治县19591009767： 美国第一只股指期货是什么时候发行的 - ？
紫赖法莫： 1. 美国第一只股指期货是1982年2月发行的 2. 1982年2月,美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货交易.短短十年间,外汇期货和利率期货及股票指数期货相继问世,标志着金融期货三大类别的结构已经形成.期货市场也由于金融期货的加盟而出现结构性3. 不过两月之后芝加哥期货交易所与标准普尔公司达成协议,推出标准普尔500指数期货合约这个最经典,也发展壮大了,价值线没有发展起来 4. 股指期货的功能,规避系统风险,活跃股票市场,分散投资风险,可进行套期保值.

巴里坤哈萨克自治县19591009767： 股指期货的意义何在 - ？
紫赖法莫： 最早的时候,建立股指期货的目的是和商品期货的目的一样的,“套期保值”功能. 股市上的机构投资者不可能像散户一样,随时可以空仓,他们的“底仓”相对散户来说还是很庞大的,为了能够避免大跌造成不可挽回的损失,需要股指期货来对冲. 比方说券商有几亿股各家银行的股票,股市预期要大跌,可是该券商不能彻底抛空仓位的,于是可以购买股市期货的空头仓位.未来股市大跌,那些股票赔钱了,不过券商可以从购买的股指期货空头头寸中获得收益作为补偿. 但是在中国股市的现实中,由于监管机制的不健全,交易规则的设计缺陷等原因,股指期货被占据绝对资金优势的机构把持了,不按照“需要”操作,而是随意的操纵,股民深受其害. 建议散户远离股市,或者非“大暴跌”不要进场捡便宜.

巴里坤哈萨克自治县19591009767： 股指期货是什么?是怎么运作的? - ？
紫赖法莫： 股指期货是将股票指数作为期货标的商品的一种期货交易合约. 我们国家即将推出的是沪深300股指期货合约.沪深300指数是从上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成分股指数. 股指期货的交易对象是标准化的期货合约,...

巴里坤哈萨克自治县19591009767： 最早出现的金融期货品种是哪个 - ？
紫赖法莫： 世界上最早的金融期货是外汇期货

巴里坤哈萨克自治县19591009767： 沪深300股指期货产生的背景 - ？
紫赖法莫： 沪深300指数期货跟其他商品期货一样,带有一般期货品种的特性,但作为与商品期货有着较大区别的金融期货,其又有着与之相区别的特殊性,因此其价格的影响因素也有别于商品期货.一般来讲,影响股指期货走势的因素主要包括国家宏观...

巴里坤哈萨克自治县19591009767： 股指期货什么时候开始有的 - ？
紫赖法莫： 股指期货开始的时间为:北京时间2010年4月16日,关于股指期货的详情请参考 百度百科:天恒指数 ,拉到最下面有链接可以进入了解详情

巴里坤哈萨克自治县19591009767： 股指期货是什么来的,,怎么购买?怎么样获利?/? - ？
紫赖法莫： 指数期货与普通的商品期货除了在到期交割时有所不同外,基本上没有什么本质的区别.以某一股票市场是指数为例,假定当前它是1000点,也就是说,这个市场指数目前现货买卖的“价格”是1000点,现在有一个“12月底到期的这个市场指...