中国企业的资本回报率是多少？

中国资本回报率知多高~

；�谧邢阜治龅木�橹ぞ菹允荆�1998-2005年间中国工业资本回报率发生了真实而非虚构的强劲增长，期间9个资本回报率系列指标以很高统计相关性同时增长。这种真实而强劲的增长要求我们重新认识新一轮经济景气的微观基础　　本刊特约作者 宋国青 卢锋/文　　编者按:中国资本回报率有多高?这个看似简单的问题正引发两派不同意见在国内外媒体上激烈争论。一派研究人员观察到中国工业资本回报率近年快速增长，认为这一现象对理解目前中国经济成长具有重要意义;另一派强调相关统计数据高估中国资本回报率，认为中国经济并未改变投资驱动和低利润增长模式。争论观点如此扑朔迷离，以至被评论为“中国利润率之谜”。　　日前由北京大学CCER中国经济观察课题组完成一份题为“经济转型成长与资本回报率演变——中国改革开放时期资本回报率估测(1978-2005)”专题研究报告(下称“报告”)，课题组成员包括宋国青、卢锋、唐杰、赵洪岩、刘鎏、谢亚等。报告提出中国资本回报在1998-2005年发生了真实的强劲增长，这段时期的上升承接此前20年趋势性下降，使整个改革开放时期该指标变动大体呈现出一个先降后升的长程走势。报告对回报率长期走势和原因、回报率与经济景气变动关系、毛利率下降与回报率上升关系等问题进行系统考察，并尝试对争论涉及的重要问题做出解答和回应。　　中国新一轮经济景气增长中，较高投资增速使人们对目前增长机制合理性疑虑重重。而报告提出的结论， 提示我们需要调整视角，把有关基本面因素和扭曲性因素结合起来，才能对新一轮投资较快增长和经济景气提出比较符合实际的解释，从而更好地把握我国经济成长的趋势和前景。　　近年来中国资本回报率强劲增长　　资本回报依据常识被大体定义为企业运用资本获得收入扣除合同性成本费用后形成的剩余，在此基础上报告进一步把资本回报分解为资本所有者收益(即利润)和社会收益(即相关政府税收)两个部分。报告将净利润、总利润和总回报三个资本回报指标与权益、资产、固定资产净值等资本存量指标组合形成9个回报率指标。　　以权益作为资本存量计算，净资产净利润率从1998年的2.2%上升到2005年的12.6%，税前利润率从3.7%上升到14.4%，总回报率从6.8%上升到17.8%。以资产作为资本存量计算，总资产净利润率从1998年的0.8%上升到2005年的5.3%，税前利润率从1.3%上升到6.0%，总回报率从2.5%上升到7.5%。计算总资产回报率所用利润数据已扣除利息支出，2005年不扣除利息的总资产净利润率约为6%-7%。如以利率作为投资机会成本，2005年总资产净利润率比一年期4.9%贷款利率高出23%-43%，比当年企业和居民存款利率2.25%更是高出170%-210%。如考虑利息税因素，总资产净利润率对存款利率更为胜出。　　调整物价因素后回报率强劲增长判断仍然成立　　上述资本回报率变动除受到生产函数结构和参数以及企业运营效率等实质性因素变动影响外，还包括物价变动通过对资本存量和折旧成本核算影响产生的名义性作用。在推导物价因素调整方法并估计关键参数基础上，报告获得提出物价变动影响的真实资本回报率估计值。结果显示通货膨胀对企业财务会计方法计算的资本回报率确具重要影响。影响最大的1993年前后固定资产净值的税前利润率高估绝对水平达到7个百分点左右，即当时账面利润率几乎全部来自物价影响。　　随着我国1998年以来出现的通货紧缩和温和物价上涨，近年物价对资本回报率影响绝对水平大幅下降，大体稳定在3个百分点左右，相对比例持续走低，目前大约占账面已不到两成。对物价因素加以调整后，我国真实资本回报率仍具有先降后升的长程走势，1998年以来增长从绝对和相对增加幅度看甚至更为强劲，2005年真实税前利润率为12.9%，扣除实际所得税负约为10%左右，远远高于目前几乎为零的实际存款利率或2%-3%贷款实际利率，也会远远高于万亿美元外汇占款预期实际收益。　　体制转型背景下资本回报率呈现先降后升走势　　中国资本回报率在1998年-2005年期间的上升，承接此前20年趋势性下降，使整个改革开放时期该指标变动大体呈现出一个先降后升的长程走势(见图1)。调整通货膨胀因素后真实资本回报率在1990-1998年间经历“锅底形”低谷期，然而贯穿整个时期先降后升的大势形态依然存在。　　中国体制转型和经济发展过程内生出降低和提升资本回报率两种力量，上述走势应是这两种力量在不同发展阶段消长盈缩的产物。利用资本回报率贡献因素分析构架进行具体考察，发现前期价格自由化改革带动原料价格相对上涨、竞争环境下垄断利润耗散、企业放权让利改革时期单位劳动成本上升等因素导致前期回报率大幅下降。1998年-2005年期间，虽然原料相对价格仍在上涨，然而劳动生产率快速增长基础上单位劳动成本下降、管理费用和利息费用相对下降、资本运营效率水平提升等因素，推动资本回报率在1998年前后经历止跌回升并强劲增长。　　不同类型企业资本回报率存在显著差异　　比较不同类型企业资本回报率绝对水平，私营企业较高、三资企业其次、国有或国有控股企业(下称“国有企业”)较低。以净资产税前利润率指标为例，2005年私营企业为17.3%，三资企业为14.9%，国有企业为12.9%(见图2)。不过比较1998年以来资本回报率增长幅度，三类企业排序则正好相反:国有企业增幅较高为10.9个百分点，三资企业其次为10.2个百分点，私营企业较低为5.7个百分点。国有企业资本回报率较快增长，部分得益于国有企业改革和企业内部治理结构改进，另外也与国有企业垄断程度较高的原料能源等部门近年价格较快上涨有关。观察分析将来不同企业资本回报率相对变动是一个有重要意义的问题。　　上市公司与整体企业回报率走势存在反差　　通过仔细分析有关数据，报告发现中国整体工业企业资本回报率与上市公司回报率观察值之间存在系统反差。基本形态是1990年代前中期上市公司回报率较高而整个工业企业较低，然而从1998年开始整体工业企业回报率强劲增长后几年间，上市公司回报率仍在下降，近年上市公司回报率回升速度仍低于整体工业企业，由此导致最近几年上市公司回报率低于整体工业企业，从而使两类企业回报率走势呈现出某种“剪刀差”形状。　　把上市公司调整为工业部门上市公司、对两类工业企业内部分行业结构做一致性调整后，两类企业回报率走势反差现象仍然存在。这一观察提示从资本回报率角度分析投资和经济运行效率需要考虑样本选择问题。利用上市公司资本回报率数据推测评估工业部门和整体经济效率，所得判断在特定阶段可能存在较大误差。　　中国工业资本回报率胜过日本逼近美国　　不同国家的企业资本回报率存在某些不可比因素。由于所得数据限制，我们仅对中美日工业和制造业资本回报率进行了初步比较。给定中国资本回报率先降后升走势，1990年代低谷时期中国工业资本回报率远不及与日本快速经济追赶阶段制造业回报率一般水平，与美国同期制造业资本回报率水平差距更大。然而1998年开始，中国资本回报率快速增长，目前已超过日本同类指标，整体企业回报率与美国长期回报率差距快速缩小，中国私营企业盈利水平与美国同类指标已很接近(见图3)。　　有研究人员提出中国资本回报率与外国比较，仍如“一个增长的侏儒不能与巨人同日而语(A growing dwarf is hardly a giant)”。从本文估测结果看，如果一定把外国资本回报率比作巨人，也许有理由把近期中国资本回报率快速追赶解读为一个东方巨人成长的故事。　　重新认识新一轮经济景气的微观基础　　我们的研究结果对理解目前经济景气增长和讨论宏观调控政策具有参考意义。首先对评估目前投资较快增长和新一轮景气成长的机制根源补充提供了一个新视角。流行观点倾向于认为高投资增长一定是低效率增长，倾向于相信投资增速超过某个数量水平如20%则必然过高过热，倾向于假设近年投资增长主要动因是地方政府干预或要素市场扭曲等等。这类看法有一定道理，对经济表现有一定解释作用。然而依据经济学基本分析逻辑，市场经济环境下投资增长受到资本回报率等微观因素制约或推动。忽视资本回报率等基本面因素影响，便难以对投资增长以及新一轮经济景气做出比较客观公允的判断。　　按照我们的研究结论，中国资本利用边际效率以更快速度持续提升，说明中国资本存量仍然过低，因而通过较快投资增加资本存量，目前中国高增长低通胀的宏观经济表现具有相当程度微观基础。从一个更广阔视角思考，一国经济起飞早期阶段人均资本存量很低，快速投资及其导入伴随的嵌入式技术进步以及人力资本积累提升，不仅有可能构成持续增长的重要驱动因素，而且是经济追赶特定阶段的题中应有之义。因而把所谓“投资驱动增长”与“粗放低效增长”无条件划等号的流行看法，在理论上依据不足。　　我们需要调整视角，把有关基本面因素和扭曲性因素结合起来，才能对新一轮投资较快增长和经济景气提出比较符合实际的解释，从而更好地把握中国经济成长的趋势和前景。　　近年实施科学发展观取得巨大成就，然而如何防范大范围行政干预和寻租活动在宏观调控名义下乘势回潮，如何把推进改革议程与促进和谐政策有机结合起来为中国经济追赶新阶段提供更好的体制和政策环境，仍是决策层谋划下一步经济发展方针所需考量的重大问题。资本回报率变动作为显示经济运行效率的一个基本微观指标，为这方面政策评估和设计提供了值得重视的经验证据。　　(作者为北京大学中国经济研究中心教授)新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

资本回报率的计算公式：资本回报率 = 税后营运收入 / (总资本总财产 - 过剩现金 - 无息流动负债)= (净收入 - 税收) / (总资本总财产 - 过剩现金 - 无息流动负债)= (净收入 - 税收) / (股东权益+有息负债)
资本回报率（ROIC）的作用：
1、是用来评估一个公司或其事业部门历史绩效的指标。贴现现金流,正如我们所知，它决定着任何公司的最终（未来）价值，它也是对公司进行评估的一个最主要的指标。
2、资本回报率也可以用来衡量宏观经济总的资本回报，资本投入的产出比上资本存量即为总资本回报率。在资本回报率高的地方，资金会在下一起流入，进而投资增加，加速经济增长。

扩展资料：
资本回报率所受局限
作为一项会计评估方法，ROIC可能会存在以下隐患：
被管理者操纵；
受会计制度以及会计制度变更的影响；
受通货膨胀以及汇率变换的影响。
可以确定的一点是，如果一个公司的经营收入低于资本成本的话，那么通常它就不可能创造价值，除非它的ROIC超越资本成本（WACC[加权平均资本成本]）。
参考资料来源：百度百科-资本回报率

这样一个简单的问题却可以难倒所有研究中国企业的专家学者即使在企业家当中也很少有人可以就他们自己的企业，对这个简单的问题给出一个令人满意、信服的答案。 我有一位大学同学，曾经在全球最大的一个投资公司负责投资中国的企业，令他最头痛的一个问题，就是无法根据中国企业的数据来估算资本的回报率。他常常向我抱怨，中国的很多著名的企业家，特别是国有企业的老总，根本不知道也不关心资本回报率，而在印度，资本回报率则受到相当的重视。 我有许多海外朋友，从报纸、电视上看到中国经济如此繁荣昌盛，都希望能够参与中国的淘金热，但从心底里对投资中国的企业没有信心，主要就是担心资本的回报率可能太低及没有保障。 因此，我可以理解当世界银行的学者发布研究报告，指出中国国有企业的净资产收益率(此处净资产为总资产减去非股东所属总负债，也可称作股东资本，英文为equity或equitycapital)从1998年的2％迅速上升到2005年的12.7％，非国有企业的净资产收益率从7.4％上升到16％，而且中国企业拥有大量的现金收入时，许多长年从事中国企业投资的业界精英感到十分震惊，甚至气愤。如果中国企业的利润率是如此之高，为什么他们作为投资者居然感觉不到？在这些投资者看来，世界银行的报告简直是天方夜谭，一定是大错特错！ 在这些投资者当中有一位杰出的领袖，他曾经是美国顶尖商学院的教授，目前则是著名的美国新桥投资的合伙人，他就是单伟建博士。单先生在《远东经济评论》、《亚洲华尔街日报》、《21世纪经济报道》等海内外媒体连续撰文反驳世界银行的报告，而世界银行的学者也毫不示弱，针锋相对地给出回应，一些著名投资银行的经济学家，也加入了这场论战。《南方周末》编辑希望我对这场论战作些评论，帮助读者理解分歧的原因及其政策意义，这又再次让我为难，因为论战的双方都是我的朋友。 理论上，资本回报率十分简单清楚，就是利润与资本之比。可实际上，利润与资本在中国企业现有的会计、税收及所有制环境下都不容易测量。 首先，资本是什么？是注册资本、固定资产、股本、总资产，还是总资产减去欠股东之外的所有负债、净资产？如果是股本或净资产，应该按市场价算还是按账面价算？ 利润又是什么？是不是企业会计报表中报告的利润？企业会不会为了少缴税而隐藏利润？各种不同所有制的企业在中国面临的会计制度及税率并不相同，他们的利润计算方法也就不一定相同。大部分的中国企业还没有上市，上市与非上市公司的资本与利润的计算方法也不一样。中国企业的会计、税收及所有权制度在改革中也不断发生变化。 可见，要计算及比较中国企业之间的资本回报率及其变化非常困难。这种情况对中国企业的股东极其不利，错综复杂的会计、税收及所有权制度创造了一个有利于内部人控制的机制，使得外面的股东根本就不知道资本的回报率是多少。最典型的例子，就是大部分国有企业的股东至今为止还不清楚他们有没有分红的权利，也从来没有享受过分红。 在这种背景下，单伟建先生根据他的观察、经验与对数据的推算，断定中国企业的投资回报率远比世界银行报告所指出的要低时，几乎没有一个专家学者可以清爽地驳倒他的论点，因为单伟建先生心目中与西方国际市场惯例一致的资本回报率在中国基本上是无法可靠地算出来的。 这正是问题的关键，中国企业在会计、税收及所有权制度及其制度实施方面的缺陷导致投资者的实际真实资本回报率往往远低于潜在的或隐藏的资本回报率。单伟建先生看到的是中国企业由于在制度基础设施方面的低效率而导致的对投资者而言资本的低回报、低效率。 可惜，世界银行的研究人员并不是投资者，他们考虑的是整体宏观经济的效率，而不仅是投资者的资本回报及投资效率。如果中国的国有企业没有利润，没有给股东带来任何回报，但却能给职工付更高的工资，有更多的现金流用来淘汰替换陈旧的技术与设备，这些国有企业就提高了资本回报率，宏观经济的效率也由此有所提高。 世行研究报告主要是探讨中国经济的增长为什么那么高及中国高投资率的资金来自何处。他们发现，企业留用现金收入在投资资金中的比重比通常想象的要高，而来自银行的贷款却比重较低。 从世界银行研究人员的角度来看，他们并不需要特别担心微观层次由于会计、税率，及所有权制度导致的分配效率问题，因此，他们选择用国民收入核算体系这个宏观分析框架来计算资本的回报率。 使用国民收入核算体系最大的好处是可以避免因会计、税收及所有权制度不同而导致的不同企业间的非可比性。国家统计局收集企业数据的一个重要目的就是为了计算企业的增加值，而企业的增加值正是国民收入的一部分。增加值的统计有一个统一的标准，不受会计、税收，及所有权制度不同的影响，因而根据国家统计局国民收入核算数据得出的资本回报率具有很强的可比性。 世界银行报告中指出国有企业的净资产收益率大大低于非国有企业及过去几年净资产收益率大大上升的宏观结论因而具有相当的可信度，但这些宏观结论对广大的投资者并没有太多的帮助。 中国的GDP增长一直接近双位数，可中国的股市曾经一蹶不振多年，为什么？我们不能因为投资者在股市无法获利而怀疑中国的GDP增长数字不对。同样，我自己的研究显示，中国企业，特别是大企业的生产率增长近几年非常迅速，但这并不说明投资者能从中获利。 记得几年前，我在香港大学主持了一个有关中国货币政策的论坛，当时中国货币政策委员会的委员李扬(李扬新闻,李扬说吧)先生与单伟建先生也有一场类似的辩论。我当时总结时说了一句话，引得全场大笑，我说“你们的观点我都同意”。为什么？我用了一个英文谚语解释：一杯水是半满还是半空？(acupishalffullorhalfempty？)仁者见仁、智者见智。问题的关键是搞清楚争论双方的角度及思维框架，而其中的一些技术细节及概念的误解，需要澄清，但并不重要。 在我看来，世界银行及单伟建博士的分析从不同地角度提出了一个共同的政策问题：中国必须进一步改革会计、税收，及所有权制度及其执行，也就是我常常提到的建立一个现代化的稳固的产权基础设施，使得学者、社会、投资者都可以准确地理解及测算中国企业资本的回报率，从而大大提高投资的效率。中国的高储蓄及生产率高增长完全可以支持更高的有效率的投资，但必须控制低效率的投资。

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保德县13253099379： 一般中小公司,年投资收益率有多少? - ？
检路世保： 这个低的一般有20%左右,高的就很难说了

保德县13253099379： 房地产行业的平均利润率是多少? ？
检路世保： 这个话题非常敏感,从资金流和项目撬动分析,房地产开发企业的利润可以达到5倍左右(在开发企业中这是普遍现象).承建商,也是很复杂的利润计算方式,一般来说他的资本回报率在3倍左右.然后是销售公司,他的利润更小一点(大概是2倍不到).如果要分析他们的利润组成,在这里谈不方便.我以上的说法是一个平均数,如果就开发企业来说,他的最高资本回报率你肯定吓一跳.呵呵.

保德县13253099379： 投资成本回报率是多少? - ？
检路世保： 1. 投资回报率是指通过投资而应返回的价值,企业从一项投资性商业活动的投资中得到的经济回报.它涵盖了企业的获利目标.利润和投入的经营所必备的财产相关,因为管理人员必须通过投资和现有财产获得利润.2. 投资回报率(ROI)=年利润或年均利润/投资总额*100%,从公式可以看出,企业可以通过降低销售成本,提高利润率;提高资产利用效率来提高投资回报率.3. 投资回报率(ROI)往往具有时效性--回报通常是基于某些特定年份.有下列情形之一的,经批准可以减征个人所得税:一、残疾、孤老人员和烈属的所得;二、因严重自然灾害造成重大损失的;三、其他经国务院财政部门批准减税的.

保德县13253099379： 中国石化股本收益率是多少 - ？
检路世保： 截止14年9月30日,中国石化的浄资产收益率是8.71%、每股收益是0.438、每股浄资产是5.0843、每股末分利润是2.1206.

保德县13253099379： 上市公司EVA百强榜 - ？
检路世保： 上市公司EVA百强榜2007年,谁在创造价值,谁在毁损价值上市公司是不是在创造价值不仅关系着投资者的长期收益,同时也关系着整个社会的财富创造.创造价值的公司理应获得更多的资金支持以获得更快的发展,毁损价值的公司如果不能...

保德县13253099379： 资本收益率 - ？
检路世保： 资本收益率又称“净资产收益率”、“资本利润率”.是指企业净利润(即税后利润)与所有者权益(即资产总额减负债总额后的净资产)的比率.用以反映企业运用资本获得收益的能力.也是财政部对企业经济效益的一项评价指标. 资本收益率越高,说明企业自有投资的经济效益越好,投资者的风险越少,值得投资和继续投资.因此,它是投资者和潜在投资者进行投资决策的重要依据.对企业经营者来说,如果资本收益率高于债务资金成本率,则适度负债经营对投资者来说是有利的;反之,如果资本收益率低于债务资金成本率,则过高的负债经营就将损害投资者的利益. 资本收益率= 税后净利润/所有者权益=总资产净利率*权益乘数 =销售净利率*总资产周转率*1/(1-资产负债率)

保德县13253099379： 资产收益率为1%,资本与资产比例为5%,资本收益率为多少? 为什么是1%/5%呢 - ？
检路世保： 资产收益率=收益/资产 =1% 资本收益率=收益/资本资本/资产=5% 资本=5%资产资本收益率=收益/(5%资产)=(收益/资产) / 5%=1% / 5%

保德县13253099379： 中国平均投资收益率为3.1%某企业以3%的月利率通过民间投资200万元,如果要是使这部分融资一年的 - ？
检路世保： 2.68%的水平

保德县13253099379： 风投行业的资本回报率都在几十倍乃至上百倍?中国实业回报率与资本回 ？
检路世保： 首先,实业的回报率比不上资本回报率,在全球都是同样的,资本高风险,它的回报率高一点是自然的,但并没有差那么远.第二,公司在运作过程,会受到成本和行情的一些限制,公司企业会依据自身的定位,做相应的调整.经济发展到一定水平,员工对生活的追求也在相应提高,也在寻找符合自己要求的企业.

保德县13253099379： 企业资本回报率计算公式!请速告之!!!!!!!!!急! - ？
检路世保： 资本回报率ROC=扣除调整税的净营业利润NOPLAT/营业投资资本OCI 上述公式中: 扣除调整税的净营业利润=净利润+递延税金+商誉摊销+税后利息费用-税后利息收入-税后非营业利润; 营业投资资本=所有者权益+付息债务-商誉-非营业性投资;