资产证券化如何导致的次贷危机
资产证券化产生的初衷是为了转移和分散风险。从整个金融体系的角度来考察,采用资产证券化这一融资方式,银行可以将缺乏流动性的贷款转换、分割为标准化、单位化的有价证券,将所面临的市场风险分散到众多投资者的身上。贷款类信用衍生工具可以部分或者全部地转移贷款所蕴含的信用风险,在不影响客户关系的情况下灵活地改变资产负债表的风险承担状况,且不用改变银行资产负债表内构成。作为美国资本市场最重要的融资工具,资产证券化对美国经济和金融市场产生了巨大影响。不仅如此,在许多发达市场经济国家和新兴市场经济国家,资产证券化也得到了较快发展。
毋庸置疑,这场百年一遇的金融危机源于美国次级贷款的证券化。但资产证券化是否必然会制造风险?到底是资产证券化的哪个环节出了问题,从而引发了金融危机?对这一问题的回答决定了资产证券化在整个金融体系中的命运,也决定了其未来的中国之路。
金融危机发生后,很多人对以资产证券化为核心的金融创新产生了怀疑,认为是资产证券化制造了巨大的风险。但实际上,引发这场金融危机的关键不在证券化,而在于证券化背后的信贷资产,正是因为次级贷款的大量发放导致了金融体系承担的信用风险总量显著增加,而次贷证券化又导致这些信用风险由信贷领域转移到资本市场。
由次级贷款证券化所引发的金融危机,促使我们对其功能、风险以及未来的发展作进一步的反思。我们得出如下结论:
资产证券化是金融创新的基石。正是资产证券化改变了风险的生存状态,使风险由存量化变成了流量化,而风险从存量化到流量化的转变是金融创新的巨大成就,是金融体系由传统迈向现代的重要标志。从这个意义上说,资产证券化在金融体系的创新中具有重要的价值。
资产证券化是实现现代金融体系风险配置的工具。资产证券化正是通过风险定价和转移技术实现了风险配置的功能,成为金融功能从资源配置到风险配置转型的有力工具。
但是资产证券化在开放的金融体系中会加速风险和危机的传播和扩散,而这显然有可能加大系统性风险和金融危机的传染效应,从而有可能使局部性金融危机或个案性金融危机演变成全球性金融危机。
我们注意到,在美国金融危机后大部分金融创新产品受到重创之时,贷款交易作为美国资产证券化的前端产品却始终保持着稳步增长的势头。其主要原因有二:贷款交易本身属于资产证券化初级产品,只是将风险在不同的机构投资者之间重新配置,并没有放大原有风险或增加新风险;美国贷款交易市场是相对集中的场外交易市场,具有较强的稳定性。美国银团贷款与交易协会(LSTA)作为这个市场的行业组织,在市场交易流程的规范性和交易协议的标准化等方面做了大量工作,并且设计了对进入交易的贷款的逐日盯市制度,使得交易品种、交易价格和清算结算都具有较好的透明性。这对于我国现阶段开展资产证券化业务创新具有重要的启示意义。
资产证券化产生的初衷是为了转移和分散风险。从整个金融体系的角度来考察,采用资产证券化这一融资方式,银行可以将缺乏流动性的贷款转换、分割为标准化、单位化的有价证券,将所面临的市场风险分散到众多投资者的身上。贷款类信用衍生工具可以部分或者全部地转移贷款所蕴含的信用风险,在不影响客户关系的情况下灵活地改变资产负债表的风险承担状况,且不用改变银行资产负债表内构成。作为美国资本市场最重要的融资工具,资产证券化对美国经济和金融市场产生了巨大影响。不仅如此,在许多发达市场经济国家和新兴市场经济国家,资产证券化也得到了较快发展。
毋庸置疑,这场百年一遇的金融危机源于美国次级贷款的证券化。但资产证券化是否必然会制造风险?到底是资产证券化的哪个环节出了问题,从而引发了金融危机?对这一问题的回答决定了资产证券化在整个金融体系中的命运,也决定了其未来的中国之路。
金融危机发生后,很多人对以资产证券化为核心的金融创新产生了怀疑,认为是资产证券化制造了巨大的风险。但实际上,引发这场金融危机的关键不在证券化,而在于证券化背后的信贷资产,正是因为次级贷款的大量发放导致了金融体系承担的信用风险总量显著增加,而次贷证券化又导致这些信用风险由信贷领域转移到资本市场。
由次级贷款证券化所引发的金融危机,促使我们对其功能、风险以及未来的发展作进一步的反思。我们得出如下结论:
资产证券化是金融创新的基石。正是资产证券化改变了风险的生存状态,使风险由存量化变成了流量化,而风险从存量化到流量化的转变是金融创新的巨大成就,是金融体系由传统迈向现代的重要标志。从这个意义上说,资产证券化在金融体系的创新中具有重要的价值。
资产证券化是实现现代金融体系风险配置的工具。资产证券化正是通过风险定价和转移技术实现了风险配置的功能,成为金融功能从资源配置到风险配置转型的有力工具。
但是资产证券化在开放的金融体系中会加速风险和危机的传播和扩散,而这显然有可能加大系统性风险和金融危机的传染效应,从而有可能使局部性金融危机或个案性金融危机演变成全球性金融危机。
我们注意到,在美国金融危机后大部分金融创新产品受到重创之时,贷款交易作为美国资产证券化的前端产品却始终保持着稳步增长的势头。其主要原因有二:贷款交易本身属于资产证券化初级产品,只是将风险在不同的机构投资者之间重新配置,并没有放大原有风险或增加新风险;美国贷款交易市场是相对集中的场外交易市场,具有较强的稳定性。美国银团贷款与交易协会(LSTA)作为这个市场的行业组织,在市场交易流程的规范性和交易协议的标准化等方面做了大量工作,并且设计了对进入交易的贷款的逐日盯市制度,使得交易品种、交易价格和清算结算都具有较好的透明性。这对于我国现阶段开展资产证券化业务创新具有重要的启示意义。
资产证券化的分散风险功能在本次次贷危机中的作用主要体现在以下三个方面。
1.使得系统性风险增加。在资产证券化将原始资产特别是抵押贷款进行证券化并且打包销售的过程中,虽然个人借款人的信用风险得到了分散,但是资产证券化使得这一风险转移到了金融市场中证券交易的链条中,即个人的信用风险被分散给了证券化产品的投资人。当这些投资者对这些证券化的次级房屋抵押贷款进行投资以后,他们又对这些证券化产品进行了再一次的重组,使得最初的信用风险又一次得到了分散,从而获得更高的风险评级,并最后形成了我们熟悉的担保债务凭证(CDO)、大额可转让定期存单(CDs)等金融衍生产品。接下来,这些新的证券化衍生品又被各种金融机构重新购买,重新改造,最终重新进入资本市场进行交易。在此过程中,风险的确被充分地分散了,但也被相当程度地扩散并放大了。值得一提的是,这些基于原始资产证券化所诞生的种种金融衍生产品,其之间的相关程度非常之高,即其相关系数极大,这最终导致了整个金融市场系统性风险的增加。
2.使得抵押贷款机构道德风险增加。由于资产证券化具有风险分散功能,很多抵押贷款发放机构明白,无论原始借款人的信用风险等级如何,他们都可以通过一次又一次的资产证券化过程让这些违约风险分散出去,所以他们对借款人的风险调查越来越放松,对贷款发放的调查工作越来越敷衍,并肆无忌惮地将贷款发放给信用等级很低的客户,这大大增加了整个市场中的道德风险。
3.使得信用评级机构出现违规操作。众所周知,信用评级机构的获利多寡是由他们参与评级的债券规模所决定的,所以很多信用评级机构的工作人员为了能攫取更高的佣金和利润,便不顾法律的约束与抵押贷款机构进行黑幕交易,非常不负责任地提高这些次级房屋抵押贷款证券化产品的信用等级。同时很多信用机构普遍对美国房地产市场有着盲目的乐观情绪,直接使得评级机构对房屋抵押贷款评级过高,很大程度上误导了市场上众多的投资者。
(二)资产证券化中增加资产流动性功能在次贷危机中的作用
与分散风险功能相同,资产证券化中增加资产流动性功能在次贷危机中的作用也可以从下面两个方面来阐述。1.流动性的增加使得发放贷款机构的道德风险增加。资产证券化的使用可以使许多流动性不足的房屋抵押贷款通过证券化然后变为能够在市场进行流通的资产,所以很多的放贷机构认为可以使用资产证券化这一工具让许许多多的低流通性的资产变现,从而拥有更多的高流通性资产进行贷款的发放。这些放贷机构为了追求更高的利润会增加放贷的规模,但是在这一过程中贷款机构滥用资产证券化,忽视了原始借款人的信用等级,使得放款机构放松了对借款人信用状况的调查,从而放松了对贷款发放过程的必要监督,使得放贷机构的道德风险增加。2.流动性的增加引发了资产价格泡沫。放贷机构通过一次又一次的资产证券化获得了充足的流动性资金,这样一来更多的资金就可以被这些放贷机构用于贷款的发放。这也就意味着大量的资金涌入了美国的房地产市场,从而使房价不健康地增长,房地产市场泡沫也就出现了。众所周知,如果房产价格上升的速度远远超过房产租金的价格,那就证明房地产市场的泡沫已经形成。通过历史数据我们可以知道,在1998年到2007年这几年里,美国房地产市场中房价一直高于房产的租金,而且房价的上涨速度也远远高于租金上涨的速度。显而易见,美国房地产市场在这十年中一直处于泡沫经济状态。直到2007年末房价开始出现大面积回落,才表明市场开始趋于理性,房价上涨价格已经触顶,泡沫开始被市场挤出。由此可见资产证券化带来的巨大流动性被放贷机构滥用,最终导致了美国房地产市场泡沫的产生。
资产证券化的原理是什么?简单一点。
将未来可以产生稳定现金流的资产进行结构性重组,使之转化为可出售可流通的证券产品,就是把未来的钱放到现在来花。举个例子,你有一栋楼,未来5年能收5000万租金,那么这5000万租金就是未来稳定的现金流。为了能一次性奖得到5年的租金,你将这栋楼5年的所有权转让给SVP机构(一般就是券商),而券商...
资产证券化是由什么运行的
资产证券化是指金融企业通过向市场发行资产支持证券,将贷款资产进行处理与交易,把缺乏流动性的信贷资产转换为证券,并通过发行这种证券以融通资金,从而达到改善资产负债结构的目的。1、确定要证券化的资产,组成资产池。企业要首先分析自身的融资需求,根据融资需求确定证券化的目标。2、组建特设机构,实现...
请用通俗的语言解释一下什么是资产证券化?或举个例子说明下?谢谢_百度...
资产证券化,就是把一个有稳定现金流的资产包装成有价证券的过程,比如,可以把银行贷款还本的收益现金流,包装成一个债券。比如,建设银行有一大批房贷,这批房贷占用了建设银行的资金,因为贷款的人拿走了银行的钱。建设银行可以委托证券公司,把每个月都有收益的房贷包装成债券,卖到证券市场上去。
什么是资产证券化?资产证券化的过程是什么样的?
证券化是什么意思?资产证券化是发行以特定资产组合或特定现金流为支撑的可交易证券的融资形式。资产证券化只是狭义的资产证券化。自1970年以来,美国政府全国住房抵押贷款协会,首先在抵押贷款组合的基础上发行资产抵押证券——转抵押证券支付,以完成第一笔资产证券化交易,资产证券化已成为一种广泛使用的...
资产证券化如何导致的次贷危机
值得一提的是,这些基于原始资产证券化所诞生的种种金融衍生产品,其之间的相关程度非常之高,即其相关系数极大,这最终导致了整个金融市场系统性风险的增加。2.使得抵押贷款机构道德风险增加。由于资产证券化具有风险分散功能,很多抵押贷款发放机构明白,无论原始借款人的信用风险等级如何,他们都可以通过一次...
什么是资产证券化?资产证券化的过程是怎么样的?
资产证券化,是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券(Asset-backed Securities, ABS)的过程。概括地讲,一次完整的证券化融资的基本流程是:发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV) ,或者由SPV 主动购买...
有关房产证券化的一些疑问
首先,房地产证券化虽然原理简单,但真正的实施难点很多。其次,我国现阶段的会计与税收处理远远不能满足房地产证券化进展的需要。怎样才能避免双重征税是一个复杂的问题,不同的会计处理会导致不同的证券化成本与收益,如何设计合理的房地产证券化会计制度将是一个漫长的过程。第三,我国对房地产证券化技术的...
资产资本化资本证券化是什么意思?
资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持,发行可交易证券的一种融资形式。资产证券化仅指狭义的资产证券化。自1970年美国的政府国民抵押协会,首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券,完成首笔资产证券化交易以来,资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛...
资产证券化成功的事例3个?
***二***离岸资产证券化专案融资的优势分析 1。从证券化产品角度看,离岸资产证券化专案融资具有以下优势:***1***基础设施收费的证券化符合资产证券化专案融资产品的要求,专案未来的现金流比较稳定可靠、容易计算,满足以未来可预见到的现金流为支撑发行证券的要求以及“资产重组”原理。***2***在这个交易机构中...
资产证券化在我国的发展现状及发展对策
我国资产证券化现状与问题分析 [摘要] 本文简介了资产证券化的概念和基本交易结构;从资产证券化的市场分类、发展动力、银行动机、产品定价、发起主体和基础资产等六个方面,分析了我国资产证券化的现状和问题,提出统一资产证券化法律和交易规则,扩大投资人范围,增强资产支持证券的流动性,并注意控制风险的建议。 [关键词...
南鸦五维: 美国次贷危机的形成: 首先,资产证券化成功开启次按市场大门 其次,信用保险成功突破信用瓶颈 再次,众多实力机构进入围猎美次按市场 第四,流动性过剩使得次按市场近乎疯狂 第五,欺骗和渎职给本已疯狂的次按市场火上浇油 第六,官方纵容使得次按泡沫愈吹愈大. 美国的次贷危机使得美国的经济逐渐退后 也拖累了全球的经济市场 同时已经引发美联储多次降息,调低贴现率, 美国是个全球大国. 不可能做这些损害自己国家的事情. 而且在于他们国家经济疲软. 形成美元疲软.,这些都会给美国未来的发展
旌德县13459169143: 次级按揭贷款危机的起因是什么?
南鸦五维: 次级债就是把房地产按揭贷款资产证券化,然后让人投资购买,很多人买了银行的房地产债券,最终房地产泡沫导致房价暴跌,债券贬值,银行无法按时偿还投资人的利息和本金就引发了次级债危机
旌德县13459169143: 美国的危机是怎么造成的??
南鸦五维: 次贷危机,简单的说就是美国人买房子,买车很多情况下都贷款,美国人不像我国人那样喜欢存款,因为他们没有养老和医疗的压力,他们总是贷款消费,就是花未来的钱.这次由于贷款的很多人还不上钱,使得那些借钱给他们的银行形成很多呆帐,坏帐,很多银行不堪重负,宣布破产.这样引起了一连串的消极反应.
旌德县13459169143: 美国危机后的形式 - ?
南鸦五维: 次贷危机的实质是信用衍生品创新机制引发的危机 所谓“次贷危机”,完整的概念应该是“次级房地产抵押贷款债券危机”.美国的“次贷危机”其实质是针对某一类(次级)房地产抵押贷款所作的资产证券化产品创新过程中触发了制度缺陷链...
旌德县13459169143: 次贷危机是如何让爆发的 - ?
南鸦五维: 次贷危机(subprime lending crisis)又称次级房贷危机,也译为次债危机.它是指一场发生在美国,因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴.它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机.次贷危机的原因 20世纪资产证券化给次级抵押贷款市场的发展提供了良机,引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温.次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款. 利息上升,导致还款压力增大,很多本来信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约的可能,对银行贷款的收回造成影响,并对全球金融市场造成严重的影响.
旌德县13459169143: 金融危机是由什么引起的? - ?
南鸦五维: 原因一、美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔.居者有其屋曾是美国梦的一部分.在上世纪30年代的大萧条时期,美国内需萎靡不振,罗斯福新政的决策之一就是设立房利美,为国民提供住房融资,帮助民众购买房屋,刺激内需....
旌德县13459169143: 资产证券化与次贷危机 - ?
南鸦五维: 第一个问题,次级贷款,一般是那些信用不好的贷款,这些贷款虽然信用不好,但是正是因为信用差,风险高,所以回报率也高.次贷危机中先倒霉的不是投资人,这样的贷款,一般还需要投资银行的担保,在次贷危机中,先挂掉的,都是那些...
旌德县13459169143: 为什么回有金融危机??? - ?
南鸦五维: 通常认为,美国的次贷危机是这次危机爆发的导火索.所谓的次贷,是房屋按揭贷款的一种.次级贷款为什么能够引发金融危机呢?以下两个方面的因素值得关注. 一是贷款业务的证券化.美国房屋贷款的发放者通常会把房屋按揭贷款业务打...
旌德县13459169143: 请具体说下次贷危机的来龙去脉 - ?
南鸦五维: 次贷:银行对信用不好的用户发放的利息较高的风险较大的贷款 次贷危机:利息上声,导致还款压力增大,很多本来信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约的可能,对银行贷款的收回造成影响的危机.释义:① 一场发生在美国,因次级抵...
旌德县13459169143: 美国次贷危机的"次"指什么? - ?
南鸦五维: 补充: 单独的字并没有太大意义 只是这种贷款形式的一种名称 补充: 在美国,按揭贷款有三个层次.第一个层次是优质贷款市场,这个市场面对信用分数在六百六十分以上的优质客户,主要提供传统的十五到三十年固定利率按揭贷款.第三个...