结合家电行业的现状,四川长虹应如何优化资本投入结构以降低使用资本的成本

寻求一家上市公司近10年资产结构变迁历程并分析~

一、现行资本结构
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系,通常用资产负债率来衡量。企业资本结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资本而形成的,是企业筹资结构的核心问题。

（一）概况
四川长虹电器股份有限公司成立于1988年6月,其源头国营长虹机器厂创业于1958年，在当时是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地。长虹于20世纪70年代初开始研制和生产电视机，1992年开始进行规范化股份制改组。1994年，长虹股票（A股代码：600839）在上海证券交易所挂牌上市。其主营业务涵盖:视频,空调,视听,电池,器件,通讯,小家电及可视系统等产品的研发生产销售。
以下的图表是四川长虹上市来历年的资本结构情况：
会计年度 资产 负债 资产负债率
1994 3,349,807,251.65 1,642,534,100.00 52.78%
1995 6,413,782,013.09 3,361,600,982.13 52.41%
1996 11,054,308,626.42 6,610,208,887.23 57.28%
1997 16,784,895,593.00 7,811,278,520.00 46.54%
1998 18,561,892,831.00 7,874,886,463.00 42.46%
1999 16,756,798,744.00 3,857,073,679.00 23.04%
2000 16,162,976,316.00 3,510,866,167.00 21.77%
2001 17,611,190,481.60 4,876,743,311.73 27.71%
2002 18,653,868,397.80 5,727,621,896.11 30.71%
2003 21,338,363,225.34 8,170,329,852.55 38.20%
2004 15,649,029,806.38 6,064,191,932.36 38.75%

从上图中可以得到，最优资本结构的点大致位于资产负债率在50%的情况下，这时加权平均资本成本最低为9.81%。
在计算最优资本结构时，可以先进行定性分析，大体划分出最优资本结构的区间，再进行估计，计算出最优解，这样能保证资本结构计算的适当性。例如可以结合如生命周期等其他的一些分析思路。分析长虹主要产品所属的领域，其已迈入了成熟期，如果不大规模转型转产，公司的成长性已不大。当成长性和风险性降低时，长虹应更多地考虑利用外部负债进行融资。

(二）资本结构优化的政策分析及融资方案安排

实际负债率与最优负债率差别很大的公司有几个选择。第一，它必须决定是转向最优比率还是保持现状。第二，一旦做出了转向最优负债率的决策后，公司必须在快速改变财务杠杆系数和小心谨慎地转变之间做出选择。这一决策也会受到诸如缺乏耐心的股东或有关的债券评级机构等外部因素的压力所左右。第三，如果公司决定逐渐转向最优负债率，它必须决定是用新的融资来承接新项目，还是改变现有项目的融资组合。
迅速调整的优点是，公司可立刻享受到最优财务杠杆所带来的好处，这包括资本成本降低和公司价值的升高。突然改变财务杠杆率的缺点是它改变了经理人在公司内决策的方式和环境。如果公司的最优负债率被错误地估计，那么突然的变化会增加公司的风险，导致公司不得不掉头重新改变其财务决策。
对于长虹而言，其财务杠杆与同行业公司相比较低。它是迅速还是逐步增加其负债率以达到最优水平取决于一系列因素：
1. 最优资本结构估算的可信度。估算中的干扰越大，公司选择逐步转向最优水平的可能性就越大。
2. 同类公司的可比性。当公司的最优负债率与同类公司大相径庭时，该公司就越不可能选择快速地转向最优水平，因为分析家们和评信机构或许对这种转变不看好。上面的分析中可以看出长虹的资产负债率与行业平均水平相差在10到20个百分点之间，从2000年开始，长虹逐渐开始增加其负债比例，拉近与行业水平的差距。
3. 被收购的可能性。对购并中目标公司的特征的实证研究指出，财务杠杆率过低的公司比财务杠杆率过高的公司被购并的可能性要大得多。在许多情况下，购并活动至少部分是用目标公司未用的举债能力来进行融资的。因此，有额外举债能力但推迟增加债务的公司就冒了被收购的风险。这种风险越大，公司越可能选择快速承担另外的债务。
4. 对融资缓冲的需求。长虹可能出于保持现有项目的运作正常或承接新项目的考虑，需要保持融资缓冲来应付未来不可预期的资金需求。这也许也成为其与银行、政府交涉谈判的筹码。故而长虹不太可能快速用完他们多余的举债能力，以及快速向最优负债率水平转变，而选择渐变的过程。
基于上面的分析，长虹应逐渐的调整其资本结构，向最优资本结构靠近。


三、从长虹看我国上市公司的融资特点

长虹的融资主要有以下两个特点，这也是我国大多数上市公司的共同特点：
1．与外部融资相比较，管理者似乎更倾向于使用保留盈余,长虹也是如此，由于：
⑴与证券不同，保留盈余没有发行费用
与股票和债券发行不同，使用保留盈余进行投资不须花费发行费用，因此也就比股票发行便宜。发行费用绝大多数都是固定的，所以企业股票和债券的发行量越大，平均发行费用就越小。发行规模相同时，权益融资比负债融资费用高。
⑵企业不需要提供大量证实企业获利能力的信息
企业在发行股票和债券时必须要这样做。不提供信息是出于避免竞争对手获得有价值的信息的需要，但这一做法通常不能被股东接受，他们往往认为这是企业不提供有价值信息的借口。所以企业在进行外部融资时往往会陷入这种进退两难的困境。提供信息应该可以增加企业价值，但如果竞争对手攫取这些信息的益处也会损害企业利益。
2．长虹有明显的权益融资偏好，分析其原因是多方面的，除了我国市场环境的因素外，从长虹自身的角度来看：
⑴现金流量的不足，有利润无现金。
长虹帐上巨额的应收帐款，反映了大量的利润并未转为现金的流入。长虹几乎每年年中都要经历现金短缺的尴尬，仅是靠高额的银行短贷渡过难关。由于负债融资存在按期支付本息的付现约束，自然权益融资更受长虹的青睐。
⑵代理成本。
在融资决策时由于负债融资需要按期支付本息，减少了管理层可支配的自由现金流，因此会对其产生约束。故管理层转而偏好权益融资。
⑶国有股大股东亦倾向于股权融资。
不仅上市公司经理人偏好股权融资，国有股股东亦乐衷于此。在我国资本市场，股权结构复杂，存在着“同股不同权，同股不同价，同股不同利”的问题。流通股股东高市价购买，而非流通股的转让却是以每股净资产为定价基础。由于我国股票市场中市盈率极高，这就使得参照流通股价格定价的配股和增发的要比非流通股的持股价格溢价许多，因此股权融资所带来的每股资产收益增长利益远大于由股权稀释所导致的每股权益损失。在此情况下，国有大股自然倾向于股权融资，通过配股或增发以迅速提高每股净资产。
另外，在1997年大股东可以放弃配股权，如长虹在1995年的转配股方案：社会公众股东还可以按10:7.41比例 受让法人股东转让的配股权，并且收取法人股配股权转让费0.2元/股。这样相当于股权融资的绝大部分现金资产是由流通股股东所贡献的，大股东则分文未出，坐享每股净资产增值的好处，并无偿占用流通股的溢价部分。
当然这一问题将随着股权分置改革的实施得到逐步解决。
⑷对配股资金的募集和使用缺乏有效监督。
长虹配股募集的大量资金真正投入了哪些项目，这些项目的回报和经营状况如何，缺乏适当的信息披露。在缺乏监督和信息不对称的情况下，资金流向成为了一笔糊涂帐，募集资金增加了管理层的自由现金流量，自然为管理层所偏爱，但却可能导致公司极高的代理成本。

四川长虹电器股份有限公司日前发出公告，称其控股股东四川长虹电子集团有限公司的公司名称变更为四川长虹电子控股集团有限公司（简称“长虹控股公司”）。作为四川省确定的首批国企改革试点企业，长虹控股公司的改组成立，意味着长虹国企改革工作正稳妥有序地推进，并取得了阶段性的成果。　　据了解，改组后的长虹控股公司董事会目前由8名董事组成，其中包括5名外部董事和3名内部董事（含1名职工董事）。赵勇同志为长虹控股公司董事长，刘体斌同志为副董事长。公司将以电子信息产业发展为基础、以资本运作为助力，加强战略管理、投资管理，优化资源配置，调整产业结构，提升国有资本价值。　　后续，长虹控股公司将重点通过以下几个方面持续深化体制和机制改革：一、规范和完善控股公司法人治理结构。建设“外大于内”的董事会结构，在此基础上，实现整个经理层由董事会按市场化选聘、契约化管理； 二、改革投资授权管理体系。充分发挥控股公司自主经营的活力，适度调整扩大对控股公司重大投资审批权，提高企业投资决策效率； 三、健全激励约束机制。瞄准提升行业竞争力，以引进急需高端人才和激发现有人才活力为目标，全面深化三项制度改革，实行高效的中长期激励机制；四、大力发展混合所有制。引入各类企业法人和战略投资者（包括非国有资本），推进产权多元化。　　当前，信息家电行业正发生着深刻的变革，互联网、物联网正快速颠覆原有行业格局，家电行业面临市场和转型的极大考验。长虹将通过对传统国有体制与机制的转型变革，进一步明确控股公司定位，完善控股公司与下属公司的法人治理结构，提升经营效率，激发转型动力和创新活力，以适应经济新常态的挑战。

如果仅从资本结构来看。可以调整负债比率，建议可以增加一些融资渠道，比如信托等。从经营上看，家电制造企业无非是提高存货周转率，缩短流程时间，减少资金占用。企业的成长不是单因素决定的，其他因素如品牌管理也很关键。如有需要加368201109聊

不会也是做双学位作业吧。。

600839无论优化资本投入结构不脱离1/2以上的家电行业,永远走不出困境;四川省绵阳是内地山区,穷山恶水,是我国地震带的边缘区,他们产品质量差,各大半商场都没人问津,科技上不去,员工素质差;如果600839在上海市肯定是个好企业;他们犯了方向的错误;常言日;靠山吃上,沙特阿拉百靠石油发财,违背客观规律是要破产的;

四川省只有搞农副业,矿藏业,旅游业,林业;

囧...我也求双学位作业

呵呵，大家都在做双学位作业啊，哈哈~~

---

普格县19479959162： 结合家电行业的现状,四川长虹应如何优化资本投入结构以降低使用资本的成本 - ？
春达克霉： 如果仅从资本结构来看.可以调整负债比率,建议可以增加一些融资渠道,比如信托等.从经营上看,家电制造企业无非是提高存货周转率,缩短流...

普格县19479959162： 四川长虹前景如何? - ？
春达克霉： 前景不错,目前价格合理. 四川长虹集团与四川长虹的高管和骨干员工用自有资金于7月份成立虹扬投资公司,于10月28日-10月31日买了2583.11万股四川长虹的股票,这表明公司管理层对未来确实有信心,也确实认为公司的股价被低估了.四川长虹的账上有上百亿的现金,资金充裕.

普格县19479959162： 传统家电企业在当今互联网大潮的冲击下,应如何突出重围、走出困境、赢得发展?请指教. - ？
春达克霉： “互联网+“时代确实给诸如长虹这样子的家电企业带来了新的机遇和挑战,就我所知,长虹对此进行了一系列举措:国企改革为长虹控股公司、全球选聘总经理等,最重要的是提出了”长虹智慧社区“、”智慧家庭模式“、长虹IPP服务等新的服务模式,着力打造长虹智慧服务.我还是蛮期待这种新型的生活方式的.

普格县19479959162： 四川长虹近三年发展状况如何?有何经营特色? - ？
春达克霉： 经营范围:家用电器,电子产品及零配件,通信设备,计算机及其他电子设备,电子│ │ │电工机械专用设备,电器机械及器材,电池系列产品 ,电子医疗产品, │ │ │电力设备,数字监控产品,金属制品,仪器仪表,文化及办公用机械,...

普格县19479959162： 求此案例分析题的答案!谢谢!在家电行业中,四川“长虹”曾经名噪一时,其生产的长虹彩电十分畅销.但是,近几年来,长虹牌电视却风光不再.“创维... - ？
春达克霉：[答案] 这是什么时候出的题?明显不懂电视机市场行情嘛! 纯粹的yy题目,BS之.

普格县19479959162： 长虹将凭借哪些优势巩固自己的行业＂霸主＂地位 - ？
春达克霉： 唉...长虹.如果说,过去的长虹算家电业的霸主,那现在,早已是日薄西山了.过去彩电行业中,由于它是国企性质,资源多,政策扶持等等,所以市场扩张很快....

普格县19479959162： 本人准备做家电生意,想了解一下长虹的市场如何?希望可以给一些建议. - ？
春达克霉： 如果说现在做长虹的家电生意的话我觉得是一个好时机,因为,长虹在近两年的发展都比较显眼,长虹的4K电视、曲面电视和OLED电视一直都卖的比较好.冰箱和空调也不错,还有就是建议楼主可以围绕智能产品这方面考虑.

普格县19479959162： 请教四川长虹的前景如何?能涨到什么价位! - ？
春达克霉： 净资产附近,应该有补涨潜力,我手上也有,放着,就等着上涨.而且,今天尾盘放量拉升,应该是快启动的迹象吧.不过期望值不要太高,我的目标5.5左右.

普格县19479959162： 现在家电行业都朝着物联网发展,并且发展的越来越好,家电品 牌长虹更是处于领先地位, - ？
春达克霉： 现在产品差异化不明显,长虹巩实物联网主要是为了向智能战略转型,向具有全球竞争力的信息家电内容和服务商挺进. 随着智能战略的推进落实,长虹近年来进行了一系列围绕智慧家庭业务构建的探索和创新,并具备了相应的软硬件实施能力...

普格县19479959162： 四川长虹电器股份有限公司怎么样? ？
春达克霉： 长虹企业文化核心理念 长虹总体倡行“敬业担当 同创共享”的企业文化,尊崇用户导向,追求刚性绩效,坚守诚信务实,乐于创新和团队协作.打造充满激情活力的员工队伍,打造率先垂范的领导干部队伍,凝心聚力,推进企业转型升级、做优做强. 企业愿景:成为全球受人尊重的企业 企业使命:创造社会价值 企业精神:责任、创新、坚韧 核心价值观:员工满意 顾客满意 股东满意 “敬业担当 同创共享” “敬业”是全体员工的基本品质和职业素养,诚信务实,专注专业,用户至上,追求绩效,倡行“岗位有我就能,不作为就下位”