金融衍生品的发展历史
1.金融衍生产品的发展历程
1865年,芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议,取代1851年以来沿用的远期合同,成为人类历史上最早开发出来的金融衍生品。期货市场早期的参与者,主要是以对冲远期风险为目的的套期保值者。事实上,以期货、期权、远期、互换等为代表的金融衍生品,已经成为了能够有效管理和降低市场参与者风险的工具。
在金融衍生品150年的发展历程中,美国一直是“领头羊”,在这里有最广泛的市场和最尖端的技术。我国的金融业正处在蓬勃发展期,而金融衍生品市场的发展速度则明显滞后,主要表现在三个方面:金融衍生产品本身、金融衍生品市场监管、行业自律和规范。目前国内的金融衍生品产品种类虽然正在逐步增加,但是和欧美以及香港等发达国家或地区相比还是不可同日而语的。成熟的金融市场体系中,衍生品的种类和数量往往应该远超过股票、债券等金融产品,而我国在这方面还有很长的路要走,不仅品种较少,而且产品同质化比较严重,这样就更限制了产品应用领域的拓展。而金融衍生品的本质是为了分散风险,为投资者服务,由此可见,只有对金融衍生品不断地的深入研究与创新拓展,才能逐步满足广大投资者的投资需求。
我国对金融衍生品的法律监管相对滞后,相关法律体系尚待完善,其中一方面原因是由于缺乏行业发展经验和不了解产品之间的内在联动性的原因。而这也正是中国金融衍生品研究院(以下简称“中金院”)研究工作的重点内容之一。中金院结合当前国情与发达国家成功经验,以自身坚实的研究基础为依托,形成专业性的、具备参考价值和实践意义的行业报告,进而履行中金院专业引导和策略建议的社会责任。
2000年12月和2007年9月,我国分别成立了中国期货业协会和中国银行间市场交易商协会,两者的性质都属于金融衍生品市场中的行业自律组织,而由于管理体制上的原因,监管难度很大,监管效果难以得到有效的发挥。另一方面,目前我国金融衍生品参与者主要是个人和机构,而他们的素质普遍不高,缺乏行业相关知识,容易盲目投资,个别机构在金钱的诱惑下,甚至没有最基本的职业操守,致使“黑庄”滋生,使投资者蒙受巨大损失的同时,更扰乱了正常的金融秩序。
在美国的监管机构中,政府监管机构有联邦商品期货交易委员会(CFTC)以及证券交易委员会(SEC),此外美国衍生品市场还有全国期货业协会(NFA)这样的自律监管组织。根据美国等发达国家金融衍生品市场的发展经验,在发展初期,建立行业自律体系和规范行业行为准则尤为重要。金融衍生品市场有着自身的运行规律,我国在建设金融期货市场过程中,需要认真学习和借鉴发达国家经验,但不能盲目全盘照搬,要结合我国的具体国情,加以改造、完善后吸收利用。在这个过程中,我们应逐步完善制定行业的培训教育计划、对机构和广大投资者进行专业教育以及对市场参与者的职业水平考核等措施。而这,也正是我们不懈努力之方向。
2.中国金融衍生品市场的发展进程
中国的金融衍生品很少,目前主要是期货
国内期货历史
期货是个标准的“舶来品”,是由国外传入的。
1892年,洋人首次在上海设立中国境内最早的交易所——上海股份公所,开始进行证券集中交易。几年内,这里就兴起了证券和货物的现货与期货交易,从此揭开了中国境内期货市场的序幕。但由于期货市场规模和交易量都有限,于1949年底关闭。
20世纪80年代,正值世界期货市场大发展时期,国内经济体制改革步上正轨。1988年《政府工作报告》中提出:“加快商业体制改革,探索期货交易”。1990年10月12日,郑州粮食批发市场正式开业,从此宣告中国期货市场的成立。
1993年11月4日,国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》,标志着中国期货市场进入治理整顿时期。1999年全国期货交易所只保留了大连、上海、郑州三家,交易品种和代理机构数量也大幅缩小。
1999年9月,《期货交易管理暂行条例》出台,使规范期货市场的法律体系日趋完备。2000年12月,中国期货业协会成立,至此,中国期货市场进入平稳发展轨道。简单地说,中国期货市场经过十年的演变,目前已达到:监管系统及法律体系已建立;市场有了一批成熟的期货品种;从业机构,从业人员日趋规范;交易量稳步上升,已形成一个庞大市场。
3.中国金融衍生品市场的发展进程
中国的金融衍生品很少,目前主要是期货国内期货历史期货是个标准的“舶来品”,是由国外传入的。
1892年,洋人首次在上海设立中国境内最早的交易所——上海股份公所,开始进行证券集中交易。几年内,这里就兴起了证券和货物的现货与期货交易,从此揭开了中国境内期货市场的序幕。
但由于期货市场规模和交易量都有限,于1949年底关闭。20世纪80年代,正值世界期货市场大发展时期,国内经济体制改革步上正轨。
1988年《政府工作报告》中提出:“加快商业体制改革,探索期货交易”。1990年10月12日,郑州粮食批发市场正式开业,从此宣告中国期货市场的成立。
1993年11月4日,国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》,标志着中国期货市场进入治理整顿时期。1999年全国期货交易所只保留了大连、上海、郑州三家,交易品种和代理机构数量也大幅缩小。
1999年9月,《期货交易管理暂行条例》出台,使规范期货市场的法律体系日趋完备。2000年12月,中国期货业协会成立,至此,中国期货市场进入平稳发展轨道。
简单地说,中国期货市场经过十年的演变,目前已达到:监管系统及法律体系已建立;市场有了一批成熟的期货品种;从业机构,从业人员日趋规范;交易量稳步上升,已形成一个庞大市场。
4.金融发展史的几个阶段
按照企业生命周期理论,企业发展一般会经历四个阶段:创业期、成长期、成熟期和持续发展期(或衰落期)。
1) 在创业期,企业组织和流程不正规,但大家高度团结,创业的核心人物能够对每个人施加影响,因此效率很高,企业面对的主要问题是市场和产品的创新。
2) 在成长期,企业业务快速发展,由单一产品转向多个产品线;人员大量增加,跨部门的协调越来越多,并越来越复杂和困难;企业面临的主要问题是组织均衡成长和跨部门协同。
3) 在成熟期,由于创新和创业精神的渐渐淡薄,企业组织和流程的僵化日趋严重,流程运作困难,效率低下;大部分企业由此走向衰落,也有极少数企业经过剧烈的业务变革,进入持续发展期,实现永续经营的追求(如IBM和通用)。
5.2007年或2008年美国金融衍生品发展的基本情况
衍生品是英文(Derivatives)的中文意译。
其原意是派生物、衍生物的意思。 金融衍生品通常是指从原生资产(Underlying Assets)派生出来的金融工具。
由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目,因而也被称为“资产负债表外交易(简称表外交易)”。金融衍生品的共同特征是保证金交易,即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易,不需实际上的本金转移,合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行,只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。
因此,金融衍生品交易具有杠杆效应。 金融衍生品的分类 保证金越低,杠杆效应越大,风险也就越大。
国际上金融衍生产品种类繁多,活跃的金融创新活动接连不断地推出新的衍生产品。金融衍生产品主要有以下几种分类方法。
(1)根据产品形态。可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。
远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约,对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。
远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此,期货交易流动性较高,远期交易流动性较低。
掉期合约是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说,掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流(Cash Flow)的合约。
较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约中规定的交换货币是同种货币,则为利率掉期;是异种货币,则为货币掉期。
期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。
期权合同有在交易所上市的标准化合同,也有在柜台交易的非标准化合同。 (2)根据原生资产大致可以分为四类,即股票、利率、汇率和商品。
如果再加以细分,股票类中又包括具体的股票和由股票组合形成的股票指数;利率类中又可分为以短期存款利率为代表的短期利率和以长期债券利率为代表的长期利率;货币类中包括各种不同币种之间的比值:商品类中包括各类大宗实物商品。 (3)根据交易方法,可分为场内交易和场外文易。
场内交易,又称交易所交易,指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。这种交易方式具有交易所向交易参与者收取保证金、同时负责进行清算和承担履约担保责任的特点。
此外,由于每个投资者都有不同的需求,交易所事先设计出标准化的金融合同,由投资者选择与自身需求最接近的合同和数量进行交易。所有的交易者集中在一个场所进行交易,这就增加了交易的密度,一般可以形成流动性较高的市场。
期货交易和部分标准化期权合同交易都属于这种交易方式。 场外交易,又称柜台交易,指交易双方直接成为交易对手的交易方式。
这种交易方式有许多形态,可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时,为了满足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。
场外交易不断产生金融创新。但是,由于每个交易的清算是由交易双方相互负责进行的,交易参与者仅限于信用程度高的客户。
掉期交易和远期交易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。 据统计,在金融衍生产品的持仓量中,按交易形态分类,远期交易的持仓量最大,占整体持仓量的42%,以下依次是掉期(27%)、期货(18%)和期权(13%)。
按交易对象分类,以利率掉期、利率远期交易等为代表的有关利率的金融衍生产品交易占市场份额最大,为62%,以下依次是货币衍生产品(37%)和股票、商品衍生产品(1%)。1989年到1995年的6年间,金融衍生产品市场规模扩大了5.7倍。
各种交易形态和各种交易对象之间的差距并不大,整体上呈高速扩大的趋势。 国际金融衍生品市场的现状 金融衍生品市场可以分为交易所市场和场外交易(OTC)市场。
自1980年代以来,两类市场的衍生品交易均取得了长足发展:1986~1991年间,交易所市场和OTC市场交易额的年均增长率分别高达36%和40%;1991年两市场的未清偿合约名义价值分别达3.5兆美元和6兆美元,其中利率合约在两市场均占据了主导地位;2001年末,交易所市场合约名义价值已增长至23.54兆美元,OTC市场增长到了111兆美元,并且全球OTC市场的市值达到了3.8兆美元。交易所金融衍生品交易的巨幅增长反映了机构投资者对流动性增强型(即增加现货市场流动性)金融创新的需求,OTC衍生品交易的增长迎合了机构投资者对风险转移型金融创新的需求。
金融衍生品区域分布结构 交易所金融衍生品市场 欧美发达国家集中了世界上绝大部分的交易所金融衍生品交易,全球80%以上的交易分布在北美和欧洲,近年来这种集中趋势更加明显。1999年末的未清偿金融期货和期权合约名义价值中,有全球80.5%属于北美和欧洲,到2002年6月末,这一比例上升到了93.7%,北美地区的合约价值占到总价值的64.6%(见表4)。
美国是全球交易所金融衍生品交易的主要市场。
金融衍生品的发展历史
在金融衍生品150年的发展历程中,美国一直是“领头羊”,在这里有最广泛的市场和最尖端的技术。我国的金融业正处在蓬勃发展期,而金融衍生品市场的发展速度则明显滞后,主要表现在三个方面:金融衍生产品本身、金融衍生品市场监管、行业自律和规范。目前国内的金融衍生品产品种类虽然正在逐步增加,但是和欧美以及香港等发达...
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目前我国金融衍生品的发展情况_我国金融衍生品种类
我国金融衍生品的发展历史。我国的金融衍生品起步较晚,真正开始发展是从1992年上海推出的外汇期货开始。此后我国的金融衍生品市场上先后出现了国债期货、股指期货等交易种类。20世纪末的金融衍生品交易达到疯狂程度。但由于畸形的市场发展造成了1995年的327国债期货事件,我国爆发了第一个金融地震。进入21世纪...
金融衍生品市场战略影响
我国的金融衍生品市场才刚刚开始,场内市场尚未正式交易,而场外市场规模有限。20世纪90年代初,开展金融期货交易试点虽然受到了挫折,但是近几年随着国民经济的高速增长,以及证券市场的逐渐成熟,人们对发展金融衍生品又渐渐关心起来了。与此同时,金融衍生品的复杂多样性,以及随着金融衍生品交易所产生的企业...
金融衍生工具是在什么的经济背景之下产生并迅速发展起来的
Ifu生。金融衍生工具业务显著提高了金融机构以及整个金融市场的经营效率,拓展了公司企业的经营领域,给近几十年全球经济的发展带来了活力。 一、金融衍生工具的概念 由十金融衍生工具的强大吸引力,金融家不断的创新出不同的品种,所以金 融衍生工具尚无明确统一的定义。国外学者和我国学者都对其概念进行了详细的 阐述,...
20世纪80年代发展最迅速的衍生工具?
20世纪80年代发展最迅速的衍生工具是金融衍生工具。金融衍生工具产生的动力来自金融市场上的价格风险。20世纪70年代以后,金融环境发生了很大的变化,利率、汇率和通货膨胀呈现极不稳定和高度易变的状况,使金融市场的价格风险大增。金融衍生工具:各位投资者,尤其是证券类基金的投资者想必对“金融衍生品”...
依据远期,期货,互换,期权等定价方法来描述金融衍生品的定价规律
在探讨金融衍生产品定价思路的优缺点之前,让我们先来缅怀一下30年来金融衍生品发展的里程碑式事件:1973年,Black、Scholes和Merton分别提出了期权定价的Black-Scholes公式,这一模型解决了“或有剩余索取权”的定价疑难,为衍生品市场的迅速发展扫清了最大的障碍,Scholes和Merton也因此获得1997年的诺贝尔...
金融衍生品有哪些
是以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具,用于转移或防范信用风险,是20世纪90年代以来发展最为迅速的一类衍生产品,主要包括信用互换、信用联结票据等等。5.其他衍生工具。除以上四类金融衍生工具之外,还有相当数量金融衍生工具是在非金融变量的基础上开发的,例如用于管理气温变化...
金融衍生产品都有什么?
回答:衍生金融工具是相对与原生金融工具而言的,他主要是在金融市场上一系列自身的价值依赖于标的资产价格变动的合约的总称。这里的标的资产可以是商品,如石油、小麦、玉米、咖啡,也可以是金融资产,比如股票、债券等等。 基本的衍生金融工具主要有互换合约、远期合约、期货和期权等等,当然,随着金融业的发展,目...
外汇衍生品发展背景和现状
1.浮动汇率制度的建立和金融全球化为外汇衍生品提供了需求和条件外汇交易最早可追溯到14世纪的英国,而外汇衍生品市场却是在上世纪70年代深刻的历史背景条件和经济环境因素下才产生和发展起来的。第一,布雷顿森林体系崩溃后,1976年IMF在牙买加举行会议,达成了从根本上改革国际货币体系的《牙买加协议》。浮...
养服瑞白: 衍生证券是当今世界上历史最短、发展最快、交易量最大的金融工 具.自1972年和1993年芝加哥商品交易所的国际货币市场和芝加哥期 权交易所先后正式开展金融期货和...
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养服瑞白: 衍生品市场在70年代出现,80年代,柜台交易衍生品市场迅速发展
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养服瑞白: 金融衍生市场是以金融衍生工具为交易对象的市场,是从传统金融市场衍生而来的新型的金融市场.历史上最早的衍生交易活动始于19世纪中叶农产品的期货交易.1848...
惠济区15896947490: 金融衍生产品是怎么产生的? - ?
养服瑞白: 首先确实金融衍生工具产生是为了进行风险对冲(risk hedge).但是这个是有一个前提条件就是你手头有可以进行实物交易的东西.金融衍生工具很多,包括期权,期货,远期,掉期,还有组合的奇异期权之类的.我们拿一个期货做例子吧....
惠济区15896947490: 最早的金融衍生品是什么? - ?
养服瑞白: 金融衍生品通常是指从原生资产(Underlying Assets)派生出来的金融工具.由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目,因而也被称为“资产负债表外交易(简称表外交易)”.金融衍生品的共同特征是保证金交易,即只要支付...
惠济区15896947490: 金融衍生品的最初是怎么产生的?? - ?
养服瑞白: 社会产生新的行业,需要资金,产生借贷.借贷需要支付利息,就是钱生钱.如果募股,年终分红来自于行业的盈利大小.股票买卖是钱生钱的二级表现.如果是风投或期货,形式上和上面2种差不多,但是风险更大.所有的衍生品都是建立在社会实体经济模型的基础上.只要有社会,随着各种社会因素的转变,就会产生金融衍生品.
惠济区15896947490: 金融衍生品的现状及前景 - ?
养服瑞白: 衍生品是英文(Derivatives)的中文意译.其原意是派生物、衍生物的意思. 金融衍生品通常是指从原生资产(Underlying Assets)派生出来的金融工具.由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目,因而也被称为“资产负债表外...
惠济区15896947490: 金融衍生工具是在什么的经济背景之下产生并迅速发展起来的 - ?
养服瑞白: 20世纪70年代以来,随着布雷顿森林体系的瓦解,金融市场管制放松,美 兀与黄金挂钩、其他国家货币与美兀挂钩的国际货币体系的崩溃,以及受石油危 机和国际债务危机的冲击,使得西方金融市场中的利率和汇率的波动加大,经济 活动...