身处暴利行业赚着卖白菜的钱？君乐宝缘何上市难
作者 | 花朵 财经 研究院
最近网络上到处流传君乐宝是就是原来的三鹿的消息，当时心想是不是君乐宝产品出事了，虽然没有见公开消息，但也心头一惊，也有业内人士表示可能君乐宝要IPO，因此有竞争对手要抹黑君乐宝，但搜了一圈没有见到相关信息，但君乐宝上市的传言这几年一直存在，甚至河北省发文力推君乐宝今年上市。
但君乐宝以往主打酸奶，现在推出了婴幼儿奶粉，并且以低价打开了市场，但利润未必有多好看，因此，业界传言君乐宝一直没有上市，就是因为婴幼儿奶粉持续亏损，2019年刚刚有点利润，但利润过低甚至亏损，使其无法受到资本市场的好评，因此一直推迟上市计划。
君乐宝然会主推高价奶粉并且在利润好看之后才会选择上市。
从1995年生产第一杯酸奶，到2019年营收突破160亿，发展似乎非常快，但君乐宝一直喊着要上市，但到目前仍未见君乐宝有公开的上市动作，比如发布招股书，寻找券商辅导等等。
最近很多网络渠道都在传君乐宝是就是原来的三鹿，这让花朵君感到奇怪，估计是君乐宝要上市了，所以竞品在攻击他，但目前都是呼声高，未见其有任何动作。
为了理清其中的关系，花朵君特意认真梳理了一下君乐宝与三鹿奶粉。
2008年，三鹿奶粉的三聚氰胺事件震惊了全国。当时的数据调查显示，大约有25万个孩子的身体 健康 受到伤害，3万多个孩子需要住院治疗，4个孩子更是直接被命运宣判死亡。
现在提起国产奶粉，很多人还和三聚氰氨挂钩，而不敢给孩子喝国产奶粉。当时有多家企业生产的婴幼儿奶粉中均检出了三聚氰氨。
1995年，君乐宝乳业诞生，由魏立华创立于石家庄。全称叫做石家庄君乐宝乳业有限公司，主要是生产酸奶。
前阵子网络上突然传起了君乐宝是三鹿的传闻，是因为双方确实有一桩旧事公案。
1999年，三鹿集团以品牌+现金的方式入股君乐宝，其中品牌作价占股29%，另加现金70万元占股5%。持股34%。从此君乐宝便成为了三鹿旗下生产液态奶的子公司，原来名称为石家庄君乐宝乳业有限公司，三鹿入股后更名为石家庄三鹿乳品有限公司。
2008年8月，国内爆发三聚氰胺事件，三鹿集团旗下奶粉被验出含有大量三聚氰胺。三聚氰胺进入人体后会水解产生黑色素。当三聚氰胺和黑色素结合在一起时，可能会出现肾结石。尤其是对婴儿而言，如果肾内有结石，严重者可能发生急性肾衰竭。在这种情况下，婴儿很容易出现营养不良，有的孩子会变成大头娃娃，更严重者失去生命。
从此后，国产奶粉受到消费者质疑，普遍不敢再给婴儿喝国产奶粉。
当时君乐宝也有上市计划，但三鹿事件打乱君乐宝上市计划。当年，三鹿破产，君乐宝买回三鹿持有的股权，拿掉三鹿标志。
2009年2月，三鹿集团破产倒闭，资产被拍卖，君乐宝为了迅速与三鹿划清界限，把名字改回君乐宝乳业有限公司，并且君乐宝回购了三鹿集团持有的17%股份，以及君乐宝乐时乳业的22%股权。
虽然君乐宝与三鹿在奶粉上没有直接关系，但曾是三鹿的子公司，也会成为消费者心中的抹不去的阴影。
2019年11月20日，蒙牛乳业宣布，截至11月19日，有关出售石家庄君乐宝乳业有限公司全部注册资本的51% 交割的所有先决条件已根据股份转让协议达成。
接盘方之一鹏海基金成立于2017年，执行事务合伙人为河北建投创发基金管理有限公司，隶属于河北省国资委。君乐宝曾表示，两家基金扮演的角色仅是持股，君乐宝依然保持独立运营。
2010年11月，蒙牛集团以4.692亿元的价格收购君乐宝51%股权，成为君乐宝最大股东。当时召开的发布会上，蒙牛表示希望5年后，君乐宝的营业额翻番，达到四五十亿元，2015年君乐宝销售额达到63亿元，远远超出目标。
而有国资背景的机构进入蒙牛接盘君乐宝的股份内，是河北省政府希望君乐宝担负起河北乳业复兴的重任，媒体报道称，除君乐宝以外，目前河北几乎没有像样的乳业企业，因此，对河北省而言，复兴河北省乳业，君乐宝是不二之选。但君乐宝毕竟处于乳业第二梯队，如果君乐宝快速发展，必须在资本市场融资，获得足够的资金支持其发展。因此上市是当务之急。
此前，河北省高层会见了中粮老总，被传言就是为了解决君乐宝股权的问题。河北省给予其他方面的支持，换取君乐宝的股权。
君乐宝上市的传闻也一直不断，但就是没见君乐宝有所动作。从专业人士处了解到，君乐宝一直没上市，是因为奶粉盈利性不理想，无法拿到高估值，所以君乐宝仍在调整自己的业务。
2019年4月，河北省奶业振兴工作领导小组曾发布《2019年河北省奶业振兴工作方案》，其中明确表 示“支持君乐宝乳业集团主板上市，拓展融资渠道”。消息人士表示，明年（2020年），君乐宝将在A股上市。
但过去一年多了，股权等问题全部解决，仍然未见君乐宝有上市的消息传出。有业内人士表示，是因为君乐宝婴幼儿奶粉利润过低，导致其报表不会受到资本市场认可，故而君乐宝拖延上市时间。
2014年，君乐宝推出婴儿奶粉，售价仅130元，远远低于国内外竞品，对行业造成严重冲击。
以行业搅局者的身份出现，低价也迅速获得市场，自2014年上市以来，君乐宝奶粉年均复合增长率达84.5%，高于行业十倍速度发展，上市销售不到6年就成为全国销量领先品牌。
但销量领先未必是利润领先，甚至有可能成为君乐宝的死穴。业内多位专家表示，因为均价低，利润自然也低，这样报表不好看，机构不会给高估值，因此，君乐宝一直拖着不上市，现在开始发展高端奶粉，为的是提高利润率，把报表做的好看。
在婴幼儿奶粉方面，毛利率最高的是飞鹤乳业，毛利率高达70.0%，不仅显著高于其他奶粉企业，更是堪比五粮液等白酒公司。
据飞鹤2019年年报，报告期内，该公司实现营业收入137.2亿元，实现净利润39.3亿元，录得毛利96.1亿元，毛利率达70.0%。这是一个非常可怕的数字，
Wind数据显示，2019年，澳优、雅士利的毛利率分别为52.5%、37.1%；截至2019年前三季度，贝因美的毛利率为51.4%。这意味着，奶粉业的毛利率普遍高。
据乳业专家王丁棉表示，现在最高端的婴幼儿奶粉生产成本也只是100元以内，因此，婴幼儿奶粉非常赚钱，可以说是暴利行业，但身处这样的行业中，君乐宝仍然毛利不尽如人意，那在资本市场上肯定不会受投资者青睐。
换言之，君乐宝很多产品不足200多的价格，而飞鹤等品牌奶粉的利润可能就是君乐宝奶粉的全部价格，在利润率上，君乐宝怎么跟飞鹤们竞争？
2019年，飞鹤高端婴幼儿配方奶粉产品系列实现收入94.1亿元，占总收入的68.6%；毛利率为75.9%。是这部分高端品牌，拉高了飞鹤的利润率。
因此，君乐宝最近也开始发展高端奶粉，君乐宝这款全产业链高端有机奶粉买六送一后折合800克每罐价格拉至300元以下，君乐宝优萃再度成为高端奶粉市场的“颠覆者”。
但这个价格与飞鹤500元的高价比，仍有200元的差距，因此，君乐宝的利润率仍然无法与其他企业相比。
乳业分析师宋亮在接受对媒体表示追求高利润以谋上市或为君乐宝频推高端产品的目的之一。
奶粉是高利润率产品，否则各大乳企不会疯狂的布局婴幼儿奶粉，君乐宝在有意识布局高端产品，为的是获取高额利润。但现在婴儿出生率持续走低，市场高度饱和，也困扰着君乐宝的前景。
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