频繁配股企业业绩更差吗

企业的业绩，利润提高了为什么股评会说这支股票会升？两个有什么联系？~

业绩增长与投资回报！！！！！！！！！

股民的回报来自上市公司的经营业绩。业绩好，股民的回报就高；若上市公司经营不善，股民的回报就少，甚至没有任何回报。

在谈及上市公司的发展时，营业收入、净利润、净资产收益率是经常被用来论证上市公司经营业绩的，一些投资价值报告也常应用这几个指标的增长率来说明公司对股东的回报。

实际上，营业收入是一家企业在一年中取得的收入之总和，它是一家企业的经营规模。对于一家生产型的公司，营业收入是销售额；对于一家服务性企业，它是所提供劳务的总收入。如果将股民比作一家企业，营业收入就是一年中股民卖出股票的总交易额。所以，营业收入表示的是一种销售规模，销售的越多，营业收入就越大，而对于一家贸易公司来说，资金周转得越快，营业收入也就越大。

由于营业收入是一家企业的毛收入，它没有扣减经营支出即成本，它不是上市公司的经营业绩，所以经营收入当然增长与否，还谈不上是对股民的回报。对于同一家企业来说，即使今年的营业收入比往年有成倍的增加，但如果成本上升更快，企业的利润有可能比往年要低或发生亏损。所以，上市公司营业收入的增加与它对股民的回报没有直接的关系。

净利润是一家公司在一年的经营成果，它是股息红利的最高限额。净利润高，股民能分得的红利就高，所以净利润的增减就影响股东的投资回报。但在将净利润用来考证上市公司对股民的回报时，应该注意股民的投入是否增加了，如果股民的投入增加了，净利润的增长就是理所当然的。

在我国沪深股市，由于上市公司频繁配股，且配股比例高达30%，企业的经营资本一年比一年雄厚，相应地上市公司净利润的增幅每年也应在30%以上，上市公司经营的扩张主要是股民投入增加的缘故，而非上市公司的经营能力增强了。

衡量上市公司回报能力的最好指标是净资产收益率，它是每个单位净资产的获利能力，因为它是一个效益指标，就很容易用它与其他领域的投资收益作比较。如我国沪深股市上市公司1993年平均净资产收益率为16%，1994年为13%，1995年约为11%，当股民购买股票的价格与上市公司的每股净资产值相当时，股民的收益回报（不包括价差）就等于净资产收益率。

在上市公司的利润增加时，如果其净资产收益率没有提高，就说明是由于加大了投入而引起的利润扩张，如果在净利润增加的同时净资产收益率也有所提高，就说明公司的经营能力增强了，其对股东的回报也实实在在地提高了。

公司必须有稳定、持续的盈利，亏损股票是不可以配股的，配股要摊薄盈利。

监会为了防止企业在短时间内频繁配股，要求企业本次融资距离前次募资的时间间隔至少是1年。对于企业的频繁配股行为，我们可以从两方面来理解，一方面，短时间内频繁配股的企业处于上升期，迫切地需要资金；另一方面，我们也可以认为这些企业的资金使用效率低下，需要依赖市场不停地“输血”。由于中国上市公司的再融资必须满足一定的净资产收益率要求，因此一般而言，能够频繁融资的企业都有较好的业绩。根据徐军辉(2007)的研究：企业配股后3年内出现了持续的业绩下滑，而多次配股企业的后1次融资必须要满足一定盈利指标的条件才能实现。因此，笔者认为，企业重复配股受到配股后股权稀释等各种因素的综合影响，和首次配股一样会导致业绩下滑，而某些首次配股的企业由于存在重复融资的可能，相对于重复配股的企业，其业绩下滑的幅度要小。基于以上的分析，做如下假设：
假设1：重复融资企业后一次融资比前一次融资后业绩下滑速度要快，融资后3年内，其业绩变化是否存在差异不确定。
陈朝龙(2004)以融资前后主营业务收入增加额／募集资金量来衡量企业的市场拓展能力，研究了1996-2000年存在两次融资的企业，其首发后配股融资的时间间隔不同，募集资金的时间间隔对企业拓展市场能力的影响存在显著差异，其中募集资金时间间隔为1年的融资资金市场拓展能力最差，募集资金时间间隔为4年的融资资金市场拓展能力最强。与他的研究不同，笔者拟将选择1998-2001年间实现两次融资的公司进行研究，对不同时间间隔的公司在两次融资中的后1次融资后的业绩是否存在差异进行研究。由于从1998-2001年的时间跨度是4年，而样本公司的时间间隔大部分是2年或3年，因此，我们选择对该时间段实现两次融资(含配股和增发)并且两次融资时间间隔为1年、2年、3年的企业第2次融资后的业绩变化进行对比研究。相对而言，频繁融资的企业资金的闲置比较多，再融资资金的使用效率比较低，而且再融资必须满足一定的条件，在一定程度上消耗了企业的人力、物力和财力，因此，我们认为：两次融资的时间间隔越短，再融资后业绩下滑严重；而本次融资距离上次融资的时间间隔越长，说明企业暂时没有大量使用资金的需要。一般而言，该类企业短期内有稳定的经营和良好的发展速度，企业的经营业绩较之频繁重复配股的企业好，但是长期(如3年以上)业绩受到其他更多因素的影响，结果不确定。基于以上的分析，笔者做如下假设：
假设2：重复融资企业距离上次融资的时间间隔越长，融资当年业绩下滑程度较之时间间隔短的企业越缓慢，配股后3年的业绩变化是否存在差异不确定。
选取1998-2001年在深沪两市上市的A股进行配股的股票为样本，剔除了金融类别公司和数据不完整的公司后共得到了101只重复配股的数据(数据来源于CSMAR(深圳国泰安数据库2006)和巨潮资讯网、金融街(www.省略))。
由于本研究侧重于企业配股后的业绩变化，笔者选择股东权益净利润率变化ROEdiff(i)(i=0，1，2，3；相对于配股前1年的业绩)来衡量企业的业绩变化，鉴于ROE指标是证监会设置的配股门槛指标之一，已有的大量研究(Chen&Yuan，2001)表明该指标很容易被操纵，笔者同时选择了总资产净利润率(ROAdiff(i))，营业毛利率(MPdiff(i))，和主营业务净利润率(COREdiff(i))来衡量企业的经营业绩。市场业绩则采用了持有超额回报率HPR
HPR=П(1+Rim)-П(1+Rmm)
其中Rim表示企业i配股m月后的月回报率(区分深市和沪市)，Rmm表示企业i配股m月后的市场回报率(区分深市和沪市)。根据Conard&Kaul(1993)和原红旗(2004)的研究，累积回报率(CAR)在用于长期回报时会产生偏差，因此笔者这里使用超额回报来计算企业的市场业绩。该研究包括三重比较，首先采用配对样本T检验和Wilcoxon符号秩检验对1998-2001年间重复配股企业进行对比研究，验证它们配股后的业绩变化是否存在显著差异；其次采用独立样本T检验和Mann-whitney检验对重复配股企业融资时间间隔为2年和3年的企业业绩是否存在显著差异；最后采用Mann-whitney检验对重复配股企业配股时间间隔为1年、2年和3年的企业两两之间业绩(业绩采用的是配股前1年至配股后3年的平均业绩)是否存在显著差异(如表1所示)。

表1(T=0)显示了在其他因素不变的情况下，重复融资(配股和增发)的企业第1次融资和第2次融资后业绩变化的差异。T检验和Wilcoxon符号秩检验结果表明在再融资当年(T=0)，第1次融资和第2次融资相比，企业的业绩变化存在显著差异，很显然，第2次再融资前后经营业绩变化ROEdiffO、ROAdiffO、MPdiffO、MORdiffO比第1次再融资经营业绩变化显著，与此同时，第2次融资后市场业绩下滑的幅度也比第1次严重。该结论和假设1一致，即证实了在配股当年，重复融股企业后1次融资比前一次融资业绩下滑更显著。与前述方法类似，笔者对配股后第3年相对于再融资前1年的业绩变化进行研究，比较企业第1次融资和第2次融资后3年业绩变化，可以发现再融资3年后除了MPdiff3存在显著差异外，其他指标均不存在显著差异(见表1，T=3)。也就是说，两次再融资之后第3年，业绩均发生了显著下滑，且这种下滑的差异性不再显著。这一结果表明，无论是第1次再融资还是第2次再融资，企业融资后的长期业绩无法改变持续下滑的命运。表2显示了在其他因素不变的情况下，1998-2001年实现两次融资的企业，两次融资时间间隔分别为2年、3年时，第2次再融资后业绩变化的差异性。在再融资当年，时间间隔为2年的企业再融资后业绩下滑的幅度不及时间间隔为3年的企业严重，但是ROEdiff0、ROAdiff0、MPdiff0、HRP1的差异均不显著，虽然时间间隔为3年的企业主营业务利润率下滑更严重，但是再融资3年后两者的差异也不显著，因此该结论与假设2不一致(如表2所示)。

鉴于上述实证结果出乎我们的意料之外，再一次对两次融资时间间隔为1年、2年、3年的企业分别进行业绩比较，这一次我们选择了配股前1年到配股后3年的平均业绩，使用非参数检验的方法进行比较，表3的结果表明两次融资时间间隔为1年与5年的企业不存在显著的业绩差异，而时间间隔为1年与2年、2年与3年的企业均存在显著的差异。很显然，时间间隔为2年的企业业绩最好，而时间间隔为3年的企业业绩优于时间间隔为1年的企业业绩(差异不显著)，但它们都比时间间隔为2年的业绩差。出现这种情况，可能的原因是两次融资时间间隔太短的企业圈钱的欲望强烈，资金使用效率不高；而两次融资时间间隔长的企业发展速度较慢，且对资金的需求不旺盛。由于我们所选的样本区间只能研究到时间间隔为3年以下的，因此对于融资时间间隔为3年以上的需要再次验证。 综合上述实证检验结果，笔者认为：1998-2001年间重复融资企业(含增发、配股)后1次融资与前1次融资后业绩变化存在显著差异，后1次融资后有更显著的业绩下滑；两次融资的时间间隔对企业的业绩也产生了显著的影响，即融资时间间隔为1年的企业和时间间隔为2年、3年的企业有显著差异，前者业绩显著劣于后者，但是时间间隔为1年和3年的企业业绩没有明显差异。该结论在一定程度上支持了证监会对企业融资时间间隔大于1年的要求。

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平江县15722805491： 股票配股是利好还是利空? - ？
枕雄罗立： 无所谓利空利多,要看配股的价格和市场的价格.如果配股的价格过高,那对二级市场的价格有相应的拉动作用,如果配股价格过低,股东得到的成本虽然降低了,反而二级市场的股价没有太多的表演,不过一支股票的涨跌不是配股能够决定的,影响的因素太多,最产键的要看 主力会不会利用这个消息去炒作.

平江县15722805491： 配股募集资金对该公司股票是好是坏 - ？
枕雄罗立： 我理解你问题的意思是;配股对公司的股票是利空还是利用多?要回答这个问题,关键是这个公司的基本面;如果公司的基本面好,赢利能力强,市盈率低.则配股后能进入填权行情,所以配股是利好.反之,公司的经营业绩差,市盈率高,配股后会稀释每股的利润,这是利空.所以你在决定配股前一定要了解这个公司的基本面情况.

平江县15722805491： 配股是利好还是利空? - ？
枕雄罗立： 大多数人认为是利好,其实从经济学上是不对的;股市本来是企业创造利润然后每年分红,中国的股市是上市公司可以通过增发的方式再次跟股民要钱,配股企业更是嘴上说说;1000万盘子的公司10送十变成2000万的盘子,股价从10块变为5块,还不是一样?

平江县15722805491： 配股有什么利弊 - ？
枕雄罗立： 5.3 配股与投资风险 在比较成熟的股市上,配股是不受股东欢迎的,因为公司配股往往是企业经营不善或倒闭的前兆.当一个上市公司资金短缺时,它首先应向金融机构融通资金以解燃眉之急.一般来说,银行等金融机构是不会拒绝一个经营有...

平江县15722805491： 公司配股对股票会产生怎样的影响 - ？
枕雄罗立： 1.配股对于上市公司是利好消息,配股是上市公司根据公司发展需要,依照有关法律规定和相应的程序,向原股东进一步发行新股、筹集资金的行为.投资者在执行配股缴款前需清楚的了解上市公司发布的配股说明书.2.投资者在配股的股权登...

平江县15722805491： 配股对股价走势有何影响? - ？
枕雄罗立： 不少股民听到配股,以为是送给自己股票,很是开心.但其实配股说白了就是保险公司换种方式圈钱,这是正确的还是错误的呢?我来继续给你们分析下去~ 开讲之前,先分享一下机构今天的牛股名单,赶着还没被删,速度领取:【绝密】机构...

平江县15722805491： 为什么有的股票除权次数比较多,而有的少? - ？
枕雄罗立： 配股 送红股 都是除权 派息是除息 除权少的 说明不了什么 除权除息少的 说明公司 业绩不好 盈利差 给股东带来的收益不好 除权除息 对你一点损失都没有 给你个公式 举个例子 10派3 股票价10元 如果你有100股 总价值是1000元 除权之后 就变成100*1.3=130股 总价值还是1000元 但是 每股股价 就变成了 1000/130=7.69元 对你的资金没任何影响

平江县15722805491： 股票配股问题 - ？
枕雄罗立： 这位股民你好.你所说的市盈率降低可能指的是股价下降,但你可以计算一下就知道,市盈率其实没有降低,反而是增加的.增加的原因很简单,因为配股之后,流通股数量会增多,这点是必须要考虑的,因为股票数量增多会导致每股收益下降...

平江县15722805491： 配股会对上市公司有怎样的影响?在股票软件怎么查市盈率? - ？
枕雄罗立： 如果企业的效益很好,而且流通股也不是特别大,那么配股可以在二级市场募集到一部分资金.来扩大企业的生产经营. 在股票软件里你找智慧排行,然后找,市赢率排行就可以按照顺序排名.最后的数字就是市赢率.

平江县15722805491： 请问配股是利好还是利空?比如西部证券! - ？
枕雄罗立： 企业配股是一种吸收资金的表现,壮大公司的资本.配股是发行新股向老股东按照原持股比例进行分配的.利好还是利空得看公司的业绩,收益率太低、也没有什么好的项目的话,建议还是不要跟进去的好!同时如果老股东愿意接受所配的新股,说明还是有希望的,如果老股东都不愿接受所配的新股,说明自己都不看好!他们肯定比我们清楚公司的实际情况!如果配股有流通性限制的话,那么在配股之后就要除权,这样就很容出现下跌!所以不能单一的认为是利好还是利空.