《股指期货》：如何运用股指期货对投资组合值进行调整？

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β作为衡量证券相对风险的指标，在资产管理的应用中有着非常重要的地位。

β>1的证券，意味着投资组合风险大于市场投资组合的风险，收益也相对较高，被称为“进攻型证券”；

β<1的证券，其风险小于市场投资组合的风险，收益也相对较低，被称为“防守型证券”；

β=1的证券则被称为“中立型证券”，风险和收益与市场水平相当；

如果β值接近于0，那么该证券的风险就很低，收益则接近于无风险收益率。

在资产管理的日常工作中，投资者一般根据市场的不同状况，选择不同类型的证券进行投资。在牛市行情中，投资者一般倾向于持有进攻型证券，以图获得超过市场平均水平以上的收益；在熊市阶段，投资者一般倾向于持有防守型证券，尽量降低投资风险。

如何应用股指期货改变投资组合的β值以增强获利能力呢？按照上述原理，我们可以将股指期货作为一项资产加入由传统股票和债券构成的投资组合中去，起到调节该投资组合总体β值并增加投资组合回报的作用。

案例

假如将总资金M的一部分投资于某个股票组合，这个股票组合的β值为βs，占用资金S。剩余资金投资于股指期货，一张合约的价值为F，共买入N张多头合约，保证金比率假设为12%，那么股指期货占用的资金为P=F·N·12％。

此外，股指期货价格相对于其标的指数也应该有一个β值，设为βf（得到方式与个股相同）。股票组合的βs和股指期货的βf我们都可以计算出来，或在有关信息软件上查到，则根据计算投资组合的β值公式β=Σxiβi，得到该组合总的β值原本应为：

β=βs·S/M＋βf·P/M

但有关学者研究表明，实际上从资金占用的角度看，股指期货的β值还要把杠杆效应考虑进去，而股指期货的杠杆比率为保证金比率（x）的倒数，因此，该投资组合合理的总β值应为：

β=βs·S/M＋（βf/x）·（P/M）

假设上述投资组合中的股票组合部分βs=1.10，而股指期货的βf=1.05，则有以下几种情况：

（1）如果投资者看好后市，将90％的资金投资于股票，其余10％的资金做多股指期货（保证金率为12%）。根据β计算公式，其投资组合的总β值为：

总β值=0.90×1.10+0.1/12%×1.05＝1.865

一段时间之后，如果沪深300指数上涨10％，那么该投资者的资产组合市值就相应上涨18.615％。

（2）如果投资者非常看好后市，将50％的资金投资于股票，其余50％的资金做多股指期货。根据β计算公式，其投资组合的总β值为：

总β值=0.50×1.10+0.5/12%×1.05＝4.925

如果后市沪深300指数上涨10％，那么该投资者的资产将相应地上涨49.25％，远远跑赢了大市。

（3）如果投资者对后市比较看淡，将90％的资金投资于基础证券，其余10％的资金做空股指期货。根据β计算公式，其投资组合的总β值为：

总β值=0.90×1.10-0.1/12%×1.05＝0.115

如果后市股票指数下跌10％，那么该投资者的资产将相应下跌1.15％，股指期货对股票组合起到了套期保值作用。

（4）如果投资者对后市非常看淡，将50％的资金投资于基础证券，其余50％的资金做空股指期货。根据β计算公式，其投资组合的总β值为：

总β值=0.50×1.10-0.5/12%×1.05＝-3.825

如果后市股票指数下跌10％，那么该投资者的资产反而会上涨38.25％，投资者通过股指期货达到了反向投机的目的。

虽然股指期货对投资组合的β值有非常灵活的调整能力，通过使用股指期货工具，投资者的获利能力得以大大增强。但是，上述研究模型假设了投资者是满仓操作的，即客户保证金全部被持有的头寸占用。如果方向判断得不准确，股指期货价格向不利的方向变动，投资者将很容易面临被强迫平仓的风险，所以在实际应用中要注意保证金比率的控制。此外，收益和风险是相生相伴的。β值放大或者变为负值以后，如果投资者对方向的判断准确，收益将大幅增加；如果方向判断错误，亏损幅度也会相应扩大。股指期货增强了投资者获利的能力，但并不代表投资者使用了股指期货工具就能增加投资收益。在有效的市场里，收益和风险是相结合的，愿意承担高风险才可能获得高收益。

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局景一培： 买卖平仓

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局景一培： 对冲交易首先是为了控制风险而产生的一种交易方式,是指用股指期货的双向交易方式和股票市场的单向操作形式进行反向操作的来控制风险的一种交易方式. 举例:如你是一家基金公司,有上持有大量的中石油,如果想向上拉高,又怕做多行为引发市场的反向打压,为了控制风险,你可以做空股指.如果:股指上涨,你在股票上挣钱,股票跌了,你可以在股指上挣钱,这样就对冲了风险也就叫对冲交易.

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局景一培： 股指期货对冲,主要是用于做空 即,持仓一篮子股票(做多),再在适当时候持有这些股票对应的股指空单(做空),这样既可以大幅减少手续费成本,还能T+0灵活变化,待行情企稳时,再把股指空单平仓,就完成了一轮对冲

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局景一培： 一、满足第一个功能所需交易的股指期货合约数当大市趋下时,投资者卖出一定数量的股指期货合约,以对冲股票组合损失,甚至获得盈利.假设已有的股票组合中有股票1、2、3……n,其β值分别为β1、β2、β3……βn;设股指期货的杠杆倍...

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局景一培： 股市指数期货亦可作为对冲股票组合的风险,即是该对冲可将价格风、对冲者转移到投机者身上.这便是期货市场的一种经济功能.对冲是j期货来固定投资者的股票组合价值:若在该组合内的股票价格的升跌跟随着价格的变动,投资一方的损失...

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局景一培： 一般机构,例如公募基金和券商自营,持有的股票现货仓位会非常大,为了规避股票价格下跌给现货头寸带来的巨大亏损风险,基金和券商在买入现货股票时,就会同时卖出股指期货合约,期现两者头寸相反.这里利用的是期货市场的根本原理——“期现在期货合约交割时会趋于一致”,正因为期现两个市场价格长期变动趋势是一致的,所以一旦股票价格下跌,那么期货反向操作就会盈利,利用期货的盈利来对冲股票上的亏损,这就是利用股指期货来对冲股票的风险.

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局景一培： 购买一定比例的沪深300权重股,然后在期货市场卖出相应比例的股指期货,进行一个风险的防范. 套利. 有需要加Q详谈操作.

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局景一培： 您买入股票后,预测股票要下跌,就卖出同等价值的股指期货合约 股票下跌的亏损通过股指期货卖空的收益对冲,做到盈亏相抵