4.5亿美元一幅画：艺术品的估值逻辑

~ 　　艺术品投资长期收益一般，风险不低，流动性差，各种成本又高。而对一些收藏家来说，那种拥有独特、美轮美奂艺术品所带来的“心理收益”的愉悦和享受是无法言表的。
　　纽约时间11月15日晚，达·芬奇作品《救世主（Salvator Mundi）》以4.503亿美元总价格成交。4位买家通过电话，一位场内买家在佳士得拍卖行洛克菲诺中心总部竞拍这幅“男版蒙娜丽莎”。当价格竞拍到1.6亿美元时，算上12.5%的佣金，总价已超过了2015年毕加索《阿尔及尔女人》，这是当时公开拍卖价格最高的艺术品。当价格拍到2.67亿美元时，这幅基督肖像总价超过了对冲基金经理肯·格里芬去年花3亿美元购买的威廉·德·库宁作品《交汇处（Interchange）》，该作品为非公开交易艺术品价格之最。
　　2005年，两位专注于老艺术大师作品的交易商亚历山大·帕里什和罗伯特·西蒙在路易斯安那州的一个地区拍卖会上，以不到1万美元拍得《救世主》。12年总增长率为4.5万倍，年化增长率为不可思议的144%！
　　当然，帕里什和西蒙并未持有12年。该画最近一次交易是在2013年5月，由瑞士商人伊夫·布维尔以8000万美元的价格购得，他立刻转手以1.275亿美元卖给俄罗斯亿万富翁德米特里·雷波洛夫列夫。说来有趣，布维尔是雷波洛夫列夫的艺术顾问。这个顾问费收得够高，两人因此事反目成仇，闹上法庭。
　　雷波洛夫列夫正是此次拍卖的卖家。四年半时间，该画从1.275亿美元涨到4.5亿美元，年化增长率为32.3%。当然，雷波洛夫列夫要支付佳士得5000万佣金，他还花钱找了个第三方担保人，保证最低竞价不低于1亿美元。此类担保费用通常是卖方利润加佣金的20%。如按20%计，卖方需支付担保人超过5000万美元。假设雷波洛夫列夫实际到手3.5亿美元，那他四年半投资年化实际收益为25.2%，相当惊人。
　　《救世主》在1958年曾以45英镑（当时约为125美元）的价格被卖出。59年间价格增长了令人咋舌的360万倍。须知，巴菲特在管理伯克希尔·哈撒韦公司的第一个25年中，公司年均回报率为30%（同期标准普尔500股票指数年均回报为10%）；在第二个25年中，公司年均回报率为14%（同期标准普尔指数年均回报为10%）。
　　那么，撇开《救世主》这个特例，一般艺术品的收藏与投资的长期收益究竟如何？
　　两位欧洲学者研究了1900年至2012年期间艺术品的价格走势，发现在此期间艺术品按英镑计算的年化名义收益率为6.4%，扣除通胀后的实际收益率为2.4%。同期英国短期国债、债券、股票、黄金年实际收益率分别为0.9%、1.5%、5.2%和1.1%。投资艺术品的长期平均毛收益率要高于短期国债、债券和黄金，但显著低于股票。
　　影响艺术品投资的收益可从供给和需求两方面来看。通常，艺术品，特别已故艺术家的作品总供给是恒定的，但上市流通的作品数量是可以波动的。1987年，梵高的“向日葵”以当时的天价3990万美元成交。这促使了其他梵高作品的上市流通。
　　艺术品需求受世界财富增长与分配、审美品位等因素的影响。1796年，在阿姆斯特丹的一场拍卖会上，一种海螺贝壳以299荷兰盾的价格拍卖成功，而荷兰黄金时代绘画大师约翰内斯·维米尔的《读信的蓝衣女人》只以不到贝壳七分之一的价格出售。当时富有的荷兰收藏家狂热追捧奇异贝壳，但这种热爱随时间的推移而慢慢消退。反观维米尔，在十九世纪五六十年代前，艺术历史文献对他几乎没有任何记载。在1881年，他最伟大作的品《戴珍珠耳环的少女》以不到两个盾的价格卖出。但到了二十世纪后期，维米尔成了非常受欢迎的艺术家，他的画如今成了无价珍宝。
　　评价任何投资机会的好坏不能只看收益，还要看风险、交易成本、持有成本和流动性等因素。如果我们用标准方差（波动性）来衡量艺术品的风险，则艺术品在1900年至2012年期间的波动性为13.2%。同期英国债券和股票波动性分别为11.9%和21.6%。貌似艺术品投资的风险要低于股票投资。但标准方差低估了艺术品投资的实际风险。原因之一是对像艺术品这样不常交易品种的价值评估往往具有黏性，不像股价每分每秒都在波动。如果采用科学计量方法，艺术品投资的实际风险和股票投资并无多大区别。
　　艺术品交易成本很高，佳士得拍卖行收取12.5%的拍卖佣金，如加上中介或艺术顾问费，交易成本会轻易超过20%。艺术品，特别是高端艺术品的流动性差。拍卖行一般一年举行两次大型拍卖会，他们需要时间来鉴别艺术品的真伪，修复残缺部分，准备拍卖目录。对那些私下交易的艺术品，其流动性更差。艺术品的持有成本也相对较高，很多艺术品对储存的温度、湿度、亮度都有要求。高价的艺术品往往还需要购买高昂的保险。
　　投资艺术品还有买到赝品的风险。即使像佳士得、苏富比(微博)这样的拍卖行也会受骗。2014年，佳士得和苏富比几乎同时拍卖法国后印象派画家保罗·高更的同一件作品。很显然，其中一件必定是赝品。
　　既然艺术品投资长期收益一般，风险又不低，流动性差，各种成本又高，那为什么超级富豪们还这么热衷于投资艺术品呢？一个原因是炫富心理。在任何时间节点，只能有一个人拥有世上最昂贵的艺术品。这不单单是一次奢侈的购买行为，更是登上社会经济地位顶峰的鉴证。另一个可能原因是真心热爱艺术品。对一些收藏家来说，那种拥有独特、美轮美奂艺术品所带来的“心理收益”的愉悦和享受是无法言表的。
　　（作者系美国新泽西理工大学Martin Tuchman管理学院教授）

---

扎囊县13250143224： 问凡高的一幅画,能拍卖多少钱? - ？
乜肿盐酸： 1987年03月30日,＂向日葵＂卖了3990万美元; 1987年11月11日,＂鸢尾花＂ 卖了5300万美元; 1990年05月15日,＂加歇医生像＂ 卖了8250万美元.这是艺术品拍卖的最高价了! 1998年11月19日,凡高的一幅 没有胡子的自画像 以7150万美元卖出.

扎囊县13250143224： 蒙拉丽莎的画为何会这么值钱 - ？
乜肿盐酸： 您如果说的是达·芬奇的《蒙娜丽莎》的话,倒是可以从其艺术品的价值来判断.《蒙娜丽莎》这幅油画又称为《乔空达夫人》,是一幅享有盛誉的肖像画杰作.它代表达·芬奇的最高艺术成就,成功地塑造了资本主义上升时期一位城市有产阶...

扎囊县13250143224： 凡高的《向日葵》多少钱? - ？
乜肿盐酸： 凡高《向日葵》1978年,在伦敦拍卖会上,凡高《向日葵》(其中一幅)以59亿日圆(3990万美元)被日本人买走,创造艺术品拍卖价的最高纪录.其他几幅《向日葵》至今未见拍卖.行家估计,如果拍卖底价应在7000万美元.

扎囊县13250143224： 在世界拍卖史上最高价值的绘画作品是什么 - ？
乜肿盐酸： 1. 《1948年第5号》,售价1.4亿美元,作者:杰克逊·波洛克(美国).2. 《阿黛尔·布洛赫鲍尔I》,售价1.35亿美元,作者:克里姆特(奥地利).3. 《拿烟斗的男孩》,售价1.04亿美元,作者:毕加索(西班牙).4. 《多拉·马尔与猫...

扎囊县13250143224： 迄今为止,绘画作品拍卖成交价格最高的中国当代画家是谁 - ？
乜肿盐酸： 迄今为止,绘画作品拍卖成交价格最高的中国当代画家是谁 齐白石,《松柏高立图》,4.5亿. 希望能帮到你

扎囊县13250143224： 家里适合挂梵高吗 - ？
乜肿盐酸： 家里适合挂梵高的画. 因为梵高的画色彩鲜明,充满着强烈的生命力,如今也可以作为比较好的装饰画. 梵高的艺术作品欣赏价值很高,挂在家里提升整个室内的品位. 梵高的画的价值不菲: 想在客厅里放梵高的杏花,白玫瑰和夹竹桃这三幅...

扎囊县13250143224： 《拿烟斗的少年》为什么这幅画的那么值钱?它有什么内涵?？
乜肿盐酸： 最值钱的文物在地下 在2004年的艺术品拍卖市场上,毕加索的《拿烟斗的少年》无疑是最大的亮点.1.04亿美元的成交价是目前艺术品市场价位最高的文物艺术品. 我国一件宋代汝窑瓷器创国内文物拍卖新高——以1亿6千万人民币的成交价格,创造了国内文物拍卖成交的最高纪录.

扎囊县13250143224： 为什么一张字画能卖出亿元天价 - ？
乜肿盐酸： 但凡艺术品,价格高低都得市场说了算,有的买高档的,有的买低档的.另外相同与不相同的字画在不同的人眼里价格都是不一样的,但是无论谁的书画都有好差,都有值钱与不值钱的,有贵的和相对便宜一点的,所以不能笼统用平方尺来论,...

扎囊县13250143224： 艺术品的价格是由什么决定的 - ？
乜肿盐酸： 这是当下一个两个行业的人们相互指责,最后好像两个教派的教徒 可以讲这么一个故事 艺术家:我画了一幅画 经济学家:哦,这是一副不错的画.艺术家:你能欣赏我很高兴.然后开始兴奋的谈论他所做的线条,它苦苦思索寻中找到的颜色组...

扎囊县13250143224： 艺术品的价格是由什么决定的?有些名画为什么那么贵 - ？
乜肿盐酸： 往往一幅画的价格,一看的是画画的技法、色彩搭配,更重要的是时代背景比如《格尔尼卡》反映的二战背景,反映的美学概念比如著名的《蒙娜丽莎》脸部的黄金比例以及还有画作背后的故事,比如《戴珍珠耳环的少女》.还有一个因素是人为炒作,人为运作可以抬高艺术品价格,拍卖行卖出的上亿画作在炒作下可以价值千金,但也存在风险,比如俄罗斯富翁雷博洛夫列夫,炒高更画作亏损六千万.画本身好一个原因,但现在更决定画价格的是人为的炒作.