开卷有益：《公司金融》资本资产定价模型（2018-11-29）
市场组合中第i种金融资产的贝塔值为：
式中，σiM表示第i种证券与市场组合的协方差，σM表示市场组合方差。一个有效分散风险的市场组合中，每种金融资产的风险与其贝塔值呈正相关关系，市场组合的贝塔值与组合中金融资产各自贝塔值的平均值相等。
在众多资产中，国库券和市场组合是两种特殊的资产。国库券是风险最低的资产，国库券的收益固定，不受市场事件影响，也就是说，国库券的贝塔值为零；而市场组合的风险为平均市场风险，其贝塔值为1。因此，投资者对市场组合的要求收益率（ rm）会远高于对国库券的要求收益率（rf）。市场收益率和国库券利率之间的差额就是市场风险溢酬，由于国库券的贝塔系数为零，其风险溢酬为零，而市场组合的贝塔系数为1，其风险溢酬为（ rm-rf）。
★单个金融资产的期望收益率和风险的关系
20世纪60年代，夏普等金融学家用资本资产定价模型为上面的问题提供了答案。根据CAPM假设，任何选择风险资产的投资者都将会持有市场组合，因此，单一资产的系统风险可根据其收益率与市场组合收益率的共同变化情况来计量。在市场均衡条件下，单个风险性金融资产与市场组合在期望收益率与风险上存在以下关系：
式（3-29）被称为资本资产定价模型。它有5个假设条件：一是投资者厌恶风险假设；二是假设投资者可以按无风险利率借入或贷出资金；三是共同期望假设（注：在信息对称条件下，投资者对期望收益、标准差和相关系数估计是一致的，也就是说，人人都会持有市场组合投资。）；四是假设应该考虑单个金融资产对投资组合风险的贡献，因为当某金融资产（证券）和其他金融资产（证券）构成组合时，该证券收益的不确定性部分地被分散；五是假设用贝塔值描述单个金融资产对投资组合价值变化的敏感度。
单个金融资产的期望收益率与其贝塔值呈正相关关系。如果某金融资产（证券）的贝塔值为0.3，该资产（证券）的期望风险溢酬等于市场组合期望风险溢酬的30%；如果某资产（证券）的贝塔值为2，则该资产（证券）的期望风险溢酬将是市场组合风险溢酬的200%。此外，我们还可以就以下几种特殊情况进行解释。
第一，如果某风险性金融资产的β系数为0，表明该资产不存在系统风险，而完全是由非系统风险组成，这类风险可以通过分散化投资予以消除。因此，投资者在投资该风险性资产时，可将其视为无风险资产，所要求的收益率仅仅为无风险收益率rf。
第二，如果风险性金融资产的β系数等于1，表明在该风险性资产的总风险中，系统风险与市场组合风险在度量上完全相等，投资者投资该风险性资产时所要求的风险溢酬与投资市场组合时所要求的风险溢酬是相同的。
第三，如果风险性金融资产的β系数小于0，表明在该风险性资产的总风险中，相应的系统风险与市场组合风险呈反向的变化关系。即市场收益好时，该风险性资产的收益较差；而市场收益差时，风险资产的收益又会较好。此时，投资者投资该风险性资产时所要求的风险溢酬是一个负值。
★项目贴现率
资本资产定价模型提供了两个很少有争议的共识：一是投资者对其所承担的风险总会要求额外的补偿，因此，投资者对风险较高的项目要求较高的收益率；二是投资者主要关心其无法通过分散化投资消除的风险。因此，在公司金融实践中，资本资产定价理论得到了广泛的运用，很多公司就是利用资本资产定价理论来估计项目的期望收益率。我们也循着资本资产定价理论的思路来讨论投资项目贴现率。
任何新项目的价值都应该根据其自身的资本机会成本来进行估计，项目的贴现率由其风险决定，而非持有项目的公司的风险决定。用公司的资本机会成本来贴现其所持有的所有项目的现金流，或者用公司资本机会成本作为是否采纳新项目的依据，其结果可能会拒绝一些好项目，而接受一些坏项目。
观察图3-7，项目B的期望收益率为9%，而公司的资本机会成本为12%，那么，我们很容易拒绝该新项目。理由是新项目的期望收益率低于公司资本机会成本。但是，由于新项目的风险很低，且位于证券市场线上方，因此，应该推翻原来的结论，接受该项目。项目A的期望收益率为14%，远高于公司资本机会成本，根据资本成本法则，应该接受该项目。但是，该项目位于证券市场线下方，说明资源没有实现最优配置，应该拒绝。对项目C，资本成本法则与资本资产定价模型下的要求收益一致，此时，项目的风险和持有项目企业的风险相同。因此，正确的贴现率应该随着项目贝塔值的上升而提高。对所有收益率位于证券市场线上方的项目，公司都应该予以接受。
无负债企业的资本成本
当公司拥有超额现金时，可以发放现金股利，再由股东将现金股利投资于和公司同等风险的金融资产（股票或债券），或由公司将多余现金投资于和公司同等风险的盈利项目。对公司股东而言，只有当项目投资的期望收益率大于或等于同等风险金融资产期望收益率时，他们才愿意放弃获得现金股利的机会。因此，项目贴现率等于同等风险水平的金融资产的期望收益率。在公司金融实践中，许多公司就是利用资本资产定价模型来估计公司的资本机会成本。根据资本资产定价模型，即
例3-4 设天创公司为无杠杆公司，100%权益融资。假如天创公司股票最近4年的收益率与标准普尔500指数收益率如表3-9所示。为满足市场供应，2012年，公司准备增加一条生产线。又假设无风险利率为3.5%，市场风险溢酬为9.1%（注：9.1%能够用于未来期望风险溢酬估计的假设条件是市场组合存在一个标准、稳定的风险溢酬。）。这个新项目的贴现率是多少？
无风险利率可以参照当年国债利率，市场风险溢酬可以根据历史资料进行估计。
天创公司资本机会成本估计如下：rs=3.5%+0.465×9.1%=7.73%
值得注意的是，随着时间的推移，公司所从事的行业可能发生变化，公司的贝塔值可能随之发生改变。即便公司不改变行业属性，只要公司业务重点、产品结构发生变化，公司的贝塔值也会发生改变。此外，如果公司引入债务融资，则公司的贝塔值也会发生改变。
如果我们将上文中项目风险与企业风险相同的假设条件释放，那么，项目价值应该按照与其自身贝塔值相适应的贴现率进行估计。承例3-4，假如天创公司于2012年改投一软件项目，其他条件不变。那么，在确定该项目的期望收益率时，最大的差异性在于项目贝塔值的估计。通常，该贝塔值的估计有以下几条路径：
第一，以软件行业平均贝塔值作为新项目贝塔值的近似。但在多元化经营的状态下，如果软件行业的业务内容庞杂，那么，以软件业平均贝塔值作为项目贝塔值的参照不一定站得住脚。
第二，以软件行业平均贝塔值为基础，并根据经验小幅调高贝塔值，作为新项目的贝塔值。这是公司金融实践中普遍运用的方法。其理由是，贝塔值通常由经济周期性、经营风险和财务风险决定，在瞬息变化的现实经济环境下，新项目通常比行业中已有企业承受更大的风险。
CFA一级考试都有哪些考点重点
CFA一级考试课程着重于投资评估和管理工具，包括资产评估和投资组合管理技巧的入门介绍。CFA一级考试侧重点科目包括职业伦理、数量分析、财务报表分析、经济学、组合管理、固定收益、权益、衍生品、公司金融和其他类投资。CFA考试第一阶段（LevelⅠ）形式为选择题（Multiple Choice），每卷各120题，共240题。C...
金融学文献通论:微观金融卷内容简介
金融学文献通论是一部深入研究金融领域的权威著作，分为宏观金融和微观金融两个主要部分。第一卷，即宏观金融卷，收录了22篇原创论文，涵盖了现代金融和货币经济的核心内容，其中微观金融部分则有21篇论文。这部分论文旨在评述并介绍该领域的前沿理论和发展动态。第二卷，即《金融学文献通论：微观金融卷》...
成语: 开卷有益的意思,典故及详细解释
成语: 开卷有益 成语简解 来自《国语辞典》的讲解: 编号 : 284 成语 : 开卷有益 注音 : ㄎㄞ ㄐㄩㄢˋ ｜ㄡˇ ｜ˋ 汉语拼音 : kāi jüàn yǒu yì 参考词语 : 开卷有得, 展卷有益 释义 : 「开卷有益」之「益」，典源作「得」。打开书册阅读，必有所领悟获得。
开卷有益是什么意思?
开卷有益（ kāi juàn yǒu yì）的意思是是只要打开书本，总会有好处的。宋·王辟之《渑水燕谈录·文儒》：“开卷有益，朕不以为劳也。”译文：只要打开书本，总会有好处的，我我并不觉得劳神。成语故事 这部书是宋太平兴国年间编成的，故定名为《太平总类》。对于这么一部巨著，宋太宗规定自己...
什么卷有益成语
开卷有益 【拼音】：kāi juàn yǒu yì 【释义】：开卷：打开书本，指读书；益：好处。读书总有好处。【出处】：晋·陶潜《与子俨等疏》：“开卷有得，便欣然忘食。”【例句】：～的说法是正确的；我们历来提倡多读书；读好书。
展卷有益什么意思?有什么历史典故?反义词和近义词是什么?
编号 3802 成语 展卷有益 注音 ㄓㄢˇ ㄐㄩㄢˋ ㄧㄡˇ ㄧˋ 汉语拼音 zhǎn juàn yǒu yì 释义 义参「开卷有益」。 见「开卷有益」条。 典源 此处所列为「开卷有益」之典源，提供参考。 ＃《宋书．卷九三．隐逸列传．陶潜》1>天地赋命，有往必终，自古贤圣，谁能独免？...
良卷有益的意思是什么
开卷：打开书本，指读书；益：好处，收获。读书总有好处。引证解释：谓打开书本阅读，就会有所得益。语本 晋 陶潜 《与子俨等疏》：“开卷有得，便欣然忘食。” 宋 王辟之 《渑水燕谈录·文儒》：“ 太宗 （ 宋太宗 ）日阅《御览》三卷，因事有阙，暇日追补之，尝曰：‘开卷有益，朕不以...
什么卷有益成语
开卷，即读书、阅读。有益，指的是有好处、有收获。因此，“开卷有益”这一成语意味着读书阅读能够带来好处和收获。读书可以增长知识，提高修养，丰富人的精神生活，开拓视野，陶冶情操。无论对于个人的成长还是社会的进步，读书都有着不可替代的作用。读书能够使人变得充实，增长知识见识。通过阅读，我们...
公司债卷和企业债券有何不同?
公司债券是由股份有限公司或有限责任公司发行的债券，非公司制企业不得发行公司债券。企业债券的发行主体为中央政府部门所处机构、国有独资企业、国有控股企业。第二，发行条件方面。公司债发行条件相对比较宽松。第三，担保上，公司债采取无担保形式，而企业债要求由银行或集团担保。第四，两者在发行定价上...
启辰张茂华:开“卷”有益,卷起来才能为让客户受益
另外,张茂华还表示,启辰很积极地接受市场卷的现状。他说:“我觉得是开卷有益,大家一起卷起袖子来,为客户提供更好的产品和体验。这个卷的目的是什么很重要,卷的出发点是什么很重要。作为东风日产,我们希望一起卷入,为客户带来更好的新能源的体验。” 以下为采访实录: 易车-汽车产经:今年上半年插混市场可以说是...
频呢马根： 当资本市场达到均衡时,风险的边际价格是不变的,任何改变市场组合的投资所带来的边际效果是相同的,即增加一个单位的风险所得到的补偿是相同的.按照β的定义,代入均衡的资本市场条件下,得到资本资产定价模型:E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf...
平远县15287082778： 简答资本资产定价模型的基本假设是什么? - ？
频呢马根： 三项假设: ①投资者都依据期望收益率评价证益水平,依据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平,并按照投资者共同偏好规则选择最优证券组合. ②投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期. ③资本市场没有摩...
平远县15287082778： 资本资产定价理论的基本内容？
频呢马根： 资本资产订价模式(capital asset pricing model,简称CAPM): 1.为一套叙述性理论架构模式. 2.用来描写市场上资产的价格是如何被决定的. 其目的在於: 1.描述在证券供需达到平衡状态时,存在於证券的市场风险与预期报酬的关系. 2.协...
平远县15287082778： 简述资本资产定价模型 - ？
频呢马根： 资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model 简称CAPM)是由美国学者夏普(William Sharpe)、等人于1964年在资产组合理论和资本市场理论的基础上发展起来的, 主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均...
平远县15287082778： 如何做资本资产定价模型计算 - ？
频呢马根： 资本资产定价模型公式 其中,rf(Risk free rate),是无风险回报率,纯粹的货币时间价值; βa是证券的Beta系数, 是市场期望回报率 (Expected Market Return), 是股票市场溢价 (Equity Market Premium). CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率,比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券.如果股票投资者需要承受额外的风险,那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价.那么,股票市场溢价(equity market premium)就等于市场期望回报率减去无风险回报率.证券风险溢价就是股票市场溢价和一个β系数的乘积.
平远县15287082778： 资本资产定价模型的结论是什么? - ？
频呢马根： 资本资产定价模型CAPM给出了一个非常简单的结论:只有一种原因会使投资者得到更高回报,那就是投资高风险的股票.不容怀疑,这个模型在现代金融理论里占据着主导地位.当然,这是传统的CAPM模型.原始CAPM认为影响定价的因...
平远县15287082778： 资本资产定价理论有何条件? ？
频呢马根： 资本资产定价模型是投资组合理论的均衡理论.理性的投资者总是追求投资者效用 的最大化,即在同等风险水平下的收益最大化或是在同等收益水平下的风险最小化.资 ...
平远县15287082778： 资本资产定价模型的意义和作用是什么? ？
频呢马根： MBA智库文档查看到的,具体的你可以去他们官网搜搜.本资产定价模型是第一个关于金融资产定价的均衡模型,同时也是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型....
平远县15287082778： 金融资产基本定价原理是什么? ？
频呢马根： 金融资产价格是由资金时间价值和风险共同决定的. (一)现金流贴现方法资金的时间价值是指资金随着时间的推移会发生增值,因而不同时点的现金流难以比较其价值....
平远县15287082778： 公司金融学题目~~~ - ？
频呢马根： a大体是正确的,对单个的股票来说,股票收益率多变,说明波动大,就是风险大,所以要求的预期收益率更高; b错,贝塔为0时,期望收益为无风险收益; c错,三分之一资产的贝塔为0,三分之二的资产贝塔为1,则资产组合的贝塔系数为三分之二.d对,股票收益率受宏观经济影响大,说明跟随市场的变化大,就是贝塔大,所以要求更高收益率. e对,股票对证券市场敏感,说明收益率波动随市场变化大,也就是贝塔大,同上,要求的收益率越高.
