亚联蒙格斯9月经济形势月报|三季度经济增速或低于预期
摘要
在三四季度交替之际,多数机构预测三季度GDP同比增速落在5.0-5.7%这一区间,Wind一致预期为5.2%,而另一方面,三季度经济恢复速度放缓迹象频现,二者之间存在矛盾。我们通过分别测算各行业GDP预测三季度经济情况并没有那么乐观: 全国整体GDP预测增速约4.9%左右,低于各机构预测最低值,需谨防数据公布后不及预期导致的预期差和悲观情绪。
当下经济生产活动仍处于恢复区间,但生产高速恢复期在9月基本结束,预测四季度环比三季度生产恢复速度将进一步减弱。同时,国内政策逐渐回归正常化,在经济整体即将恢复至潜在产出水平之际,恢复动能减弱属于正常现象。
价格方面,当前消费者物价已回落至合理区间,通胀压力短期内都不需要担心。PPI回升虽有所暂缓,但为短期波动,仍处于上行周期。长期来看,全球经济将继续修复,国内经济也在持续好转,基本需求拉动之下PPI走势会继续保持。
专题:三季度经济增速或低于预期
今年3月和7月时,蒙格斯通过行业高频数据对GDP进行分行业的预测,一、二季度GDP同比增速分别为-7%左右和3.15%左右, 与实际结果非常吻合, 证实了这一方法的预测效果。现在三季度高频数据已可获得,我们继续采用这一方法对三季度GDP增速做出预测,以探究三季度经济情况。
下表汇总了我们对各行业GDP的测算结果,根据结果显示,三季度经济情况并没有那么乐观: 全国整体GDP预测增速约4.9%左右, 低于各机构预测最低值,需谨防数据公布后不及预期导致的预期差和悲观情绪。 从行业层面来看,三季度经济呈现两大特点:
1. 各行业普遍继续回升
在统计局公布的11个行业中,包括工业、批发零售、房地产等在内的9个行业增速均继续回升,为整体经济回升奠定了基础。其中,PMI生产项在9月达到54,保持在景气高位;工业增加值同比增速也在8月达到5.6%,均显示工业领域持续向好,因此我们判断工业增速从二季度4.1%升至5.6%左右。但近期高频数据显示,从9月开始,浙电发电耗煤量相较8月有所下滑,因此不排除工业生产恢复趋势在近期趋缓的情况发生。
批发零售和交通运输行业中,限额以上企业消费品零售总额已在8月恢复至4.4%,高频数据来看,9月 汽车 销量同比增长约23%,显示出了消费回升对于批发零售的带动,全国货运总量增速8月也达到了4.8%,恢复速度很快。因此我们判断批发零售业增速从二季度1.2%升至5.0%左右,交通运输、仓储和邮政业增速从二季度1.7%升至5.9%左右。
在疫情逐渐趋缓、人民生活逐渐回归正常之后,服务业普遍回暖。整体来看,服务业PMI指数从年中52.6上升至三季度54.2,加速回暖。其中,餐饮行业虽然仍受到疫情波及,但从社零中餐饮收入和限额以上餐饮企业收入来看,三季度恢复速度较快;商品房销售在经历了一轮打击之后虽仍未能完全走出负增长区间,但恢复速度很快,地产商拿地也较为积极,房地产行业指数预计三季度将达到6.8%左右。
2. 建筑业增速回落
二季度建筑业和金融业复苏势头强劲,房地产业的增速也高于平均水平,这些均受益于政策的大宽松,拔高了整体经济增速。但三季度以来,一方面受到洪涝灾害的影响,导致建筑业开工延缓,另一方面下半年政策资金增量有限,导致建筑业活动整体处于高位持平的状态。从数据上也能验证这一点,建筑业PMI三季度平均值为60.3,略高于二季度60.1,螺纹等建筑钢材产量的高频数据则显示出自高位下滑的态势。因此我们判断建筑业三季度增速相对二季度略有下滑,达7%左右。
四季度海外风险不容忽视
伴随经济指标好转,货币政策从二季度边际收紧,到最近“尽可能长时间实施正常货币政策”,国内基本面和政策面风险均较小,再加上疫苗、监测和治疗手段越来越丰富,疫情面风险也可以得到控制,因此四季度主要面临的就是海外风险。
8月以来,欧洲部分国家疫情形成了“二次抬头”的趋势,与此同时,美国的疫情也有再度见底回升的趋势,另一方面,美国大选也给世界增添了诸多变数。海外疫情反复是否会影响其经济恢复进度?拜登如果票选获胜是否会迫使特朗普采取一些狗急跳墙的举措?这些不确定因素都会在四季度持续发酵,需要我们保持密切的观察和高度的警惕。
生产——恢复功能下降
9月制造业PMI由前值51.0小幅升至51.5,仍然处于扩张区间,从分项来看,生产指数由上月53.5小幅恢复至54,但从高频数据来看,9月份高炉开工率从月初71%左右持续回落至月末68%,日均发电耗煤量、钢材产量也表现出类似趋势,二者呈现一定程度的矛盾。细分行业来看,与8月相比,景气度扩张速度较快的行业集中在 汽车 制造、农副食品、石油加工、化学纤维及橡胶塑料产品制造等领域,另外景气度较高的还有电气机械及器材制造业、医药制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、非金属矿物制品等。这些行业的总体偏制造业中下游,上下游行业景气度的差异或可以解释高频数据与PMI的矛盾。
国家统计局数据显示,大型企业PMI为52.5,相较8月继续走强;中型企业PMI为50.7,比8月下降0.9;小型企业PMI为50.1,比8月上升2.4个百分点,重回景气区间。财新PMI和BCI指数9月轻微向下波动,虽然短期与官方PMI数据呈现背离,但大概率还是由于采样区域的原因导致,整体呈现一定的复杂性和在此区间徘徊的特征。
需求——外需稳定,内需恢复
1.消费——仍未完全恢复
从衣食住行等几方面来看,居民消费表现不一。国庆长假期间, 旅游 与住宿行业数据显示的恢复至去年同期7-8成的水平,可见国内需求仍未恢复完全。车市持续向好,销量进一步回暖,根据乘联会公布的数据显示,9月份,中国 汽车 产量和销量分别为252.4万辆和256.5万辆,分别同比增长14.1%和12.8%;房产销售上升趋势减弱,30大中城市商品房日均成交面积9月同比增速继续上涨至10.77%,但增速相较8月下降5.2%。9月电影票房收入为22亿,环比低于8月。国庆档全国票房收入39.5亿元,创下 历史 第二高的成绩,虽然主要由于长期需求压制后的一次集中爆发,但也能反映出居民迫切的消费意愿和消费习惯的惯性。
2.投资——地产带动,整体持平
9月30大中城市商品房成交面积同比10.8%,增速有所下降但仍然保持两位数增长,地产商的拿地热情也基本与8月持平,但10月上旬受两节假期影响,拿地面积下降较多。拿地面积与商品房销售面积均是新开工以及房地产投资的同步指标,因此可以反映出9月房地产投资相对8月而言增速会略有下降但仍然保持较高水平。从螺纹钢和水泥价格情况看也能证实这一点。
9月建筑业PMI指数为60.2,与8月持平,而活动预期则提升至67.8。根据中汽协数据,9月商用车市场产销分别完成47.9万辆和47.7万辆,环比分别增长12.7%和10.6%;同比分别增长39%和40.3%,仍然保持非常高的增速,因此整体来看9月基建投资强度与上月基本持平。向后展望,专项债供给回落、无风险利率中枢上行、气候转冷等因素可能制约基建投资的强度,但考虑到近期部分地方政府相继调整专项债资金用途,短期财政投放节奏有望加快,预计四季度基建投资增速中枢或有小幅上行机会。
3.出口——结构稳定,持续高增
9月出口同比继续维持在10%左右的高位,从国内高频数据来看,出口集装箱运价指数继续上行,中国进口干散货运价指数(CDFI)与波罗的海干散货指数(BDI)也整体与前期水平持平。其中,防疫用品贡献逐步下降,其他产品出口则补上了这一缺口,扣除纺织品(口罩为主)和医疗仪器及器械后的出口增速达8.6%,反应了需求结构的变化。但各大经济体9月恢复情况有所差异,从景气指标来看,日欧PMI均继续回升,而美国PMI小幅下滑,而海外疫情的二次爆发也会对海外需求产生一定影响,从而影响出口。
政策——回归正常化
9月,M2同比增长10.9%,新增人民币贷款1.9万亿,社融3.48万亿,均处于市场预期的偏高水平。新增信贷主要集中于企业中长期贷款和居民中长期贷款,显示投资需求和住房按揭需求目前均明显偏强。近期,央行行长易纲表示要“尽可能长时间实施正常货币政策”,这一说法具有其经济基础,首先,经济已逐渐恢复至潜在产出水平附近,无需过于宽松的货币条件;其次,近期物价也处于合理范围,另外,近期人民币汇率虽然持续走高,但出口增速也保持在较高水平,稳定汇率以促进出口动机不强。 因此,随着四季度经济持续向好,货币政策将逐步回归正常化。
价格——物价环境稳定
1.CPI——回归1时代
9月CPI同比收录为1.7%,继续走低,核心CPI录得0.5%,与上月持平。其中,食品价格增速继续回落,高频数据显示36城市猪肉零售均价上涨至31.34元/斤以上,蔬菜价格指数基本与上月持平;鸡蛋价格小幅回升,环比上涨1.91%。服务类价格小幅上升,例如电影票、教育服务、服装等,反映了消费和服务业的进一步修复。
2. PPI——短期波动不改上行趋势
9月PPI全部工业品录得-2.1%,小幅下降,主要由于生活资料从8月0.6%下降至9月-0.1%,而生产资料录得-2.8%,环比继续改善,主要是受国际油价变动影响,石油相关行业价格由涨转降。从高频数据来看,南华工业品价格指数9月由升转降,主要由石油、钢材等工业原材料下降导致,而煤炭、水泥等非金属、化工原料等产品价格则为正增长。
亚联蒙格斯9月经济形势月报|三季度经济增速或低于预期
车市持续向好,销量进一步回暖,根据乘联会公布的数据显示,9月份,中国 汽车 产量和销量分别为252.4万辆和256.5万辆,分别同比增长14.1%和12.8%;房产销售上升趋势减弱,30大中城市商品房日均成交面积9月同比增速继续上涨至10.77%,但增速相较8月下降5.2%。9月电影票房收入为22亿,环比低于8月。国庆档全国票房收入39.5亿元...
左丘瑞鸡骨: 光道猎犬 雷光*3(可凭个人喜好0~3不等 光道战士 加洛斯、光道圣骑士 简、光道武僧 艾琳各一,光道兽*2 光道召唤师 露米娜丝(限一 光道魔术师 丽拉*2~3、裁决之龙*3(神卡)、欧尼斯特 大小开辟 卡片炮击士成长的鳞茎死灵守卫者混沌幻...
横峰县15918857417: 科比的母亲叫什么 - ?
左丘瑞鸡骨: “恨我吧,你们恨我是因为爱我,因为我总是与胜利纠缠在一起.”高傲的科比用这样的语言去回击对自己的批评.的确,他在场上战无不胜,无所不能.他可以创造篮球场上的奇迹,站在场地中央,去等待众...
横峰县15918857417: 向“钟桂荣”请教:宝宝睡觉压着手臂手掌发紫宝宝快十个月了最近发现 ?
左丘瑞鸡骨: 您好:手掌紫可能是由于长时间压迫造成的.建议家长应该及时纠正宝宝的睡觉姿势.不要一个姿势睡很长时间.
横峰县15918857417: 关于香港回归的资料 - ?
左丘瑞鸡骨: 1841年,英国强占香港岛后,清政府曾试图用武力予以收复,道光帝为此下了几十道谕旨,一些封疆大吏也曾上折具奏,但清政府没有能力捍卫国家领土完整和主权独立. 北京政府时期,在1919年的巴黎和会和1921年的华盛顿会议上,中国代...
横峰县15918857417: 2009F1的正赛赛程是什么? - ?
左丘瑞鸡骨: 阿尔伯特公园赛道 1、澳大利亚大奖赛比赛日期:3月27日-29日 排位赛:3月28日 14:00 正赛:3月29日 14:00 正赛圈数:58圈 记录:1分24秒125(2004/舒马赫/法拉利) 雪邦赛道 2、马来西亚大奖赛 比赛日期:4月3日-5日 排位赛:4月4日 17:00...
横峰县15918857417: 下站F1是 什么时间??
左丘瑞鸡骨: 5月25日
横峰县15918857417: 请问高手:我是用美圆冻结好还是用欧元冻结好??
左丘瑞鸡骨: 资信证明也就是银行开给个人的存款证明,为保证所开出的证明的有效性,银行必须... 而目前欧元的形势算是一片大好,但谁都不知道在什么时候会下跌,如果一旦有下跌...
横峰县15918857417: 死神中破面的斩魄刀的名字及解放语? - ?
左丘瑞鸡骨: 斩魄刀 与死神的斩魄刀完全不同,是破面将自己的核封印成刀状的产物. 归刃 破面斩魂刀解放的名称,解放后破面将会变回原来的姿态. 探查回路 测试对手灵压的能力. 魂吸 破面吃魂魄的一种方法,以吸入的方式来吞食人类的魂魄.只有灵...
横峰县15918857417: 游戏王 求导游兔卡组比赛用.....不要侏罗纪 - ?
左丘瑞鸡骨: 这里推荐一下救援兔系卡组当前竞技力最强的入魔兔:怪物卡(21枚/8种类) 3 入魔人·血石 3 入魔人·北河二 3 入魔双蛇杖使 3 入魔雷神鸟 3 入魔曼德拉草 2 救援兔 1 暗黑武装龙 3 效果遮蒙者 魔法卡(8枚/6种类) 1 大风暴 1 死者苏生 1 增...
横峰县15918857417: 人社部回应三方面热点问题是什么? ?
左丘瑞鸡骨: 热点二:有媒体报道,北京出现医保基金帐户亏空,消息是否属实?医保基金账户如果出现亏空,看病报销的钱怎么办,这个消息一经爆出便引起舆论哗然.尹成基反复向记者确认了这个问题后,尹成基:不可能出现你所说的那种账户支付没有钱的问题,在全国总体上,医疗保险基金这项制度的设计本身是统筹和个人帐户结合的制度,而且医疗保险费的确定还有一个原则,就是以收定支,略有结余,费率是根据这个原则确定的.实际运行的情况,我们目前没有发现收不抵支,出现支付困难的情况,总体上略有结余.同时,尹成基提到,人社部正配合医改进行医保相关改革,比如实行门诊统筹、改革付费方式、提高支付限额,这些政策会根据基金的承受能力来确定.