股权分置改革的内容是什么？对证券机构有何意义和影响？

股权分置改革对证券市场的影响？~

　　【分置改革对证券市场的影响】

　　2005年4月29日中国证监会宣布启动股权分置改革试点工作,5月9日“五一”节后首个股市开盘日,证监会就推出了股权分置改革4家试点上市公司。股权分置改革试点的启动,标志着政府开始着手解决股权分置。股权分置是我国证券市场独有的现象,这也是社会主义市场经济的资本市场在探索中前进的必经之路。
　　一、股权分置成为了我国股市发展的障碍
　　据统计,截至2004年底,上市公司总股本7149亿股,其中非流通股份4543亿股,占上市公司总股本的64%,国有股份在非流通股份中占74%。虽然股权分置在证券市场建立初期具备积极的作用,但是,随着我国社会主义市场经济制度的不断完善与成熟,股权分置作为历史遗留的制度性缺陷,在诸多方面制约中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。而且,这一问题随着新股发行上市不断积累,对资本市场改革开放和稳定发展的不利影响也日益突出。这主要表现在以下几个方面：
　　1、造成我国股市价格悬空,蕴涵系统性风险,影响投资者信心。股权分置格局下,股票定价除包含公司基本面因素外,还包括三分之二股份暂不上市流通的预期。对于单个公司来说,由于其大部分股份不能流通,致使上市公司流通股本规模相对较小,易于受投资机构操纵,股价波动较大和定价机制扭曲。
　　2、客观上形成了非流通股东和流通股东的“利益分置”。公司非流通股东与流通股东缺乏共同利益基础。流通股股东的利益关注点在于二级市场的股价波动,而非流通股股东对此并不热心,二级市场的股价对其经济利益而言并无直接关系,其真正的利益关注点在于资产净值的增减,这样就使得二级市场的股价与企业的业绩不相称的现象时有发生。
　　3、影响了国有资产的优化配置。不利于深化国有资产管理体制改革,由于国有股权不能实现市场化的动态估值,所以形不成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制,不利于上市公司的购并重组。以国有股份为主的非流通股转让市场是一个参与者有限的协议定价市场,交易机制不透明,价格发现不充分,严重影响了国有资产的顺畅流转和估值水平。从某种意义上说,在国有资产转让过程中,只有让市场定价才是杜绝腐败,维护国有资产不流失的最有效方式。
　　二、解决股权分置问题对股市的影响
　　作为上市公司则应该把重点放在合理的配售方式上,能够最大限度地考虑到中小股民的利益,使广大投资者对市场有信心,只要有了信心市场就会稳定,良好的政策在稳定的市场上才会发挥出更大的作用,企业在最初用来补偿A股股东的部分利益,必定在今后的市场融资中得到补偿,只要市场上的系统性风险减小,投资者信心没有受挫,那么随之而来的牛市才会使仍然在上市公司手里的部分股票升值。此外,我们还应注意到两个事实:一是对于很多关系到国计民生的行业,国家有必要在一段相当长的时期掌握对其的绝对控股权,这也就是说,尽管这些行业中的企业实现了国有股可以全流通,但大部分国有股不会进入市场买卖的,更不会给市场造成压力;二是,由于目前我国上证股指已经跌至1000点附近,比2000年的最高峰缩水50%以上,上市公司市盈率也有了大幅下降,所以股价下降空间已非常有限,相信本轮冲击将很快结束并且不会使市场造成动荡。
　　三、从长远看,将有利于我国股市的健康发展从微观上,改革的目标是完善公司治理结构和资本运营机制。解决股权分置问题将改变非流通股股东与流通股股东利益取向不一致的公司治理状况,有助于巩固全体股东的共同利益基础,促进上市公司治理进一步完善,减少公司重大事项的决策成本。同时,有利于高成长性企业利用资本市场进行并购重组,有利于从整体上提高上市公司的质量,增强社会公众股东的持股信心。当然,要真正实现预期的公司治理目标,还需要不断完善上市公司监管的法律、法规,切实加强上市公司实际控制人和高管人员的诚信建设,积极发挥独立董事作用等诸多方面的有效配合,更重要的是监管部门要切实加强监管力度,维护市场秩序。
　　从宏观上,股权分置改革的目标是稳定市场预期,完善价格形成基础,为其他各项改革的深化和市场创新创造条件,谋求资本市场的长期稳定发展。评价改革得失要看其实施过程是不是符合“三公”原则,运行机制是不是体现了市场规律,改革成果是不是体现为资本市场功能的更有效发挥。赋予国有股、法人股流通性,使国有控股股东面临股权方面的市场竞争,有利于改革国有资本的经营机制,提高上市公司的效率,这对提升上市公司的整体价值有直接的作用,这种作用将会提升二级市场的股价。
　　总之,解决股权分置问题在一定程度上是恢复资本市场的固有功能,即价格发现功能和对上市公司行为的市场约束功能。同时,解决股权分置问题也有利于国有资产的保值增值以及国有资产管理体制改革的深化,有利于稳定市场预期,有利于资本市场创新和国际化进程。

　　本文参考网址：http://www.henanstock.com/page.asp?id=31689
　　其它参考网址：http://www.kl178.com/tzcl/0525xsdgqfz.pdf
　　http://gqfz.p5w.net/gqfz/index.html
　　http://www.cs.com.cn/gqfz/

一、股权分置改革的目的
截至2004年底，上市公司总股本7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的64％，国有股份在
非流通股份中占74％。股权分置结构极大扭曲了国内股市的定价机制，加大了投资者预期的不确定性。这样的制度安排使大股东很容易控制上市公司．达不到健全公司治理结构的初衷，出现了大量的非正常关联交易以及大股东侵占小股东利益的弊端。股权分置改革的目的是解决股权结构不合理，为上市公司长期健康发展提供制度上的保证，从而保护投资者长远利益。我们认为股权分置改革将会对资本市场、上市公司、上市公司控股股东、某些行业以及证券公司产生深远的影响。
二、股权分置改革的影响
(一)对资本市场的影响
1、随着股权分置改革的继续深入，这已经是中国资本市场以及国资围企领域的全面改革，长期来看对中国资本市场的健康发展具有积极的意义。
2、虽然在“锁定”期内非流通股面临股票出售的限制，但由于大量非流通股人市的预期，中短期内中国股市
将继续面临下跌的压力。根据政策，部分流通股股东获得了对价补偿，但股权分置改革短期内对资本市场的压力较大，因此低迷的行情仍将延续。
3、本次股权分置改革本身就是一种金融创新，同时证监会鼓励证券界在具体的股改方案巾采用创新的方法。因此，股改将为我国资本市场尤其是证券品种进行创新提供机会。在第二批股权分置改革方案中已经设计使用了新型工具-股票认购权证，认购权证的采用为流通股股东的投资决策提供了更大的灵活性。同时，权证的推出将为资本市场带来新的机遇和发展．为日后发展证券衍生品市场做好了铺垫。据预测，未来几年内，中国金融衍生品市场将逐步出现短期利率期货、ETF期权以及指数期权和个股期权等产品。
(二)对上市公司的影响
1、解决了殷权分置问题，有利于消除上市公司发展的制度障碍，有利于公司治理结构的完善，提高企业的经
营管理水平，促进企业的发展。企业要提高公司价值．使证券具有吸引力，就必须改善公司的经营管理机制，提高
公耐经营管理的科学性和有效性，提高企业的经济效益。在股权分置改革之前对国有控股企业经营者的考核，主要以上市企业的净资产增长率为标准，而本应很好反映企业价值的市场价格。却由于股权分置的制度安排，使参照物缺失或失真。这种考核机制，使管理者重融资而轻经营，一时间市场中资本运作盛行，损害小股东的事件频繁发生。因此，股权分置改革有利于对上市公司管理者的考核，有机会使大小股东利益趋于一致，使经营者注重提升公司业绩。
2、随着股权分置改革试点的启动，对上市公司的管理层推行期权激励机制也即将推出。证监会明确提出，上 市公司在股权分置改革后可以购买公司股票以维护市场稳定．这样就为公司实施经营者期权激励提供了可能。同时，对管理层实施期权激励的方式，将因管理层业绩评估得以通过全流通的资本市场而实现．可以解决近几年来久未解决的上市公司经营者激励机制问题。此次，第二批股权分置改革试点公司中有7家借股权分置改革之机推出了股权激励计划，可见股权激励在很大程度上激发了上市公司参与股权分置改革的积极性。
3、《关于上市公司股权分置改革的指导意见》(以下简称《指导意见》)中明确提出，完成股权分置改革的上
公司优先安排再融资，同时改革再融资监管方式，提高再融资效率。大批将融资与股权分置改革挂钩的公司已经争取率先股改了．一些原先没有明确提出再融资计划而具备再融资资格的公司，股改后也会提出再融资方案。
(三)对母公司控股股东影响
1、股份的不流动对上市公司的大股东十分不利，全流通，解决股份分置的一个最大目的就是为了让大股东的利益与上市公司股份相关。大股东可以通过持股比例调整，一定程度内解决自身的资金周转矛盾，通过在二级市场上自主地、局部地持殷和持币的调节来进行。这对大股东盘活资产，改善现金流状况带来正面影响。
2、在本次股权分置改革中。大股东需要对流通股股东进行扩、送股或者现金类财产补偿。所有的这一切活动，或会造成大股东股权比例稀释，在所投资的公司权益下降：或会影响大股东的现金流量，从而对大股东产生负面的影响。
(四)对某些行业和国资委的影响
应该看到，本次股权分置改革有利于国有资产的合理布局，有利于贯彻和执行国务院有关国有资产逐步退出竞争性领域，不与民争利，同时国有资产又必须控制关系国际民生的非竞争性行业的战略安排。可以预计行业内的整合、购并将趋于活跃。某些行业内的竞争格局将会打破，而某些行业将进一步得到国有资本的支持。
近期，国资委发布了《企业国有产权无偿划转管理暂行办法》，意味无偿划转成为重组央企资源的策略之一。
未来的股权分置改革过程中，国资委的角色将格外吃重，股市1400家上市公司巾，1000家是国有或国有控股上市公司，它们股权分置改革的发言权不仅掌握在公司董事手中，更掌握在国资委手里。国资委开始站在股权改革的第一线，而证监会则行使指导督促的权力。该《办法》为股权分置改革完成后的行业重组提供了政策保障。
(五)对证券公司的影响
《指导意见》提出，“将股权分置改革、证券公司优化重组和拓宽证券公司融资渠道相结合。积极支持证券公
司综合利用各种可行的市场化融资方式，有效改善流动性状况，加强公司治理和内部风险控制机制建设，强化监管，推进行业资源整合，妥善处理好高风险汪券公司的重组或退出问题，鼓励优质证券公司壮大发展”。股权分置
改革会给证券公司带来大量业务机会，证券公司的财务状况可能会得到改善。
三、股权分置改革对商业银行业务的影响
在金融市场化的今天，金融体系不能出现大幅度的波动，更不能由于风险过度而出现支付性危机。商业银行面临的最大问题是如何防范风险，下面主要从风险防范角度谈一谈股权分置改革对商业银行业务影响的预期分析。
1、上市公司覆盖面广，情况复杂，每个上市公司的股本结构(流通股比例)、行业特性(竞争还是垄断，朝阳产
业还是夕阳产业等)、产权性质、企业规模等都有所不同。股权分置改革会对持有上市公司非流通股的母公司财务
结构产生一定的影响，由于股权分置改革后净资产的增加或减少，将会改变负债和所有者权益在企业资本总额中的相对比重。因此公司的资产负债率和产权比率将会有所改变。商业银行应对涉及子公司股权分置改革的客户，以经营现金流量作为偿债能力为核心，综合考虑客户所在的区域、行业风险、企业生命周期、主营业务核心竞争力等条件及时重新测算对其授信水平。应密切关注大股东的现金流量、偿债能力和赢利能力，以相应调整客户评级。
对主体一方为已经参与股改或需要进行股改的上市公司母公司的资产业务逐笔进行分析判断，例如：对上市公司的贷款、上市公司母公司的票据贴现业务或上市公司母公司作为担保方的贷款业务等进行详细地分析判断。
2由于部分企业以质押上市公司股权的方式获得银行贷款，对商业银行来说，股权分置改革后，上市公司的股权结构发生变化，就应该重新评估贷款人质押的股权、调整贷款的发放量。
3、本次股权分置改革对证券市场的中短期影响，商业银行应该加大研究，作出预判。对商业银行向券商发放
的股票质押贷款，应谨慎考虑股票市值的波动，进行重新订钻。
4、股权分置改革后，包括投资基金在内的机构投资者在上市公司中的发言权将增大，从而可能要求上市公司提高现金分配比例，这将增加上市公司的现金支出。商业银行应密切关注上市公司的现金流量、偿债能力和赢利能力，以相应调整客户评级、客户授信及信贷政策。
5、权证的推出将为资本市场带来新的机遇和发展，是发展衍生品市场的突破口。据预洲，未来几年内，中国
金融衍生品市场将逐步出现短期利率期货、ETF期权以及指数期权和个股期权等产品。资本市场衍生产品的产生，
也为商业银行的业务创新带来了相应的机遇，商业银行应加强对此方面金融衍生品的跟踪研究，适时在人民币理财、外汇理财方面推出相应的创新产品。
6、通过本次股权分置改革，我们可以看到中国从计划经济向市场经济转轨的过程中，急需增强各方经济主体的定价、议价能力。这种定价能力上的缺陷．不仅表现在商品的定价方面，也表现在金融市场之中。因此，作为金融机构要努力提高自主定价能力，尤其在对中小企业的市场开拓方面，贷款利率既要考虑资金成本．还要考虑风险溢价。

什么是股权分置

-就是指上市公司的一部分股份上市流通，一部分股份暂不上市流通

翻看相关规定，既找不到对国有股流通问题明确的禁止性规定，也没有明确的制度性安排

一句话概括，股权分置就是指上市公司的一部分股份上市流通，一部分股份暂不上市流通。股权分置是近两年才出现的新名词，但股权被分置的状况却由来已久。

很多老股民都知道，上海证券交易所成立之初，有一些股票是全流通的。打开方正科技(原延中实业)的基本资料，我们可以看到，其总股本是97044.7万股，流通A股也是97044.7万股。

然而，由于很多历史原因，由国企股份制改造产生的国有股事实上处于暂不上市流通的状态，其它公开发行前的社会法人股、自然人股等非国有股也被作出暂不流通的安排，这在事实上形成了股权分置的格局。另外，通过配股送股等产生的股份，也根据其原始股份是否可流通划分为非流通股和流通股。截至2004年底，上市公司7149亿股的总股本中，非流通股份达4543亿股，占上市公司总股本的64%，非流通股份中又有74%是国有股份。

股权分置的产生是否有相关法律依据呢？1992年5月的《股份制企业试点办法》规定，“根据投资主体的不同，股权设置有四种形式：国家股、法人股、个人股、外资股”。而1994年7月1日生效的《公司法》，对股份公司就已不再设置国家股、集体股和个人股，而是按股东权益的不同，设置普通股、优先股等。然而，翻看我国证券市场设立之初的相关规定，既找不到对国有股流通问题明确的禁止性规定，也没有明确的制度性安排。

股权分置改革与国有股减持不同。减持不等于全流通；获得流通权，也并不意味着一定会减持

随着资本市场的发展，解决股权分置问题开始被提上日程。1998年下半年以及2001年，曾先后两次进行过国有股减持的探索性尝试，但由于效果不理想，很快停了下来。此次改革试点启动后，有很多投资者问，流通与减持有什幺不同？对此，法律专家的解释是，减持不等于全流通，减持可以在交易所市场进行，也可以通过其它途径，被减持的股份并不必然获得流通权；而非流通股获得了流通权，也并不意味着一定会减持。

什么要改革

-股权分置在很多方面制约了资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革

正是由于股权分置，使上市公司大股东有“圈钱”的冲动，却不会关心公司股价的表现

作为历史遗留的制度性缺陷，股权分置早已成为中国证券市场的一块“心病”。市场各方逐渐认识到，股权分置在很多方面制约了资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。而且，随着新股发行上市不断积累，其不利影响也日益突出。

首先是因股权分置形成非流通股东和流通股东的“利益分置”，即非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减，流通股股东的利益关注点在于二级市场的股价。试举一例，可以对“利益分置”有更清晰的了解：2000年12月，某上市公司以每股46元的价格增发2000万股股票，由于是溢价发行，增发后每股净资产由5.07元增加到6.72元。也就是说，通过增发，该公司大股东不出一文就使自己的资产增值超过30%。其后该公司股价一直下跌，大股东却毫发无损。可见，正是由于股权分置，使得上市公司大股东有着“圈钱”的冲动，却不会关心公司股价的表现。上市公司的治理缺乏共同利益基础。

三分之二股份不能流通，客观上导致流通股本规模相对较小，股市投机性强，股价波动较大

股权分置也扭曲了证券市场的定价机制。股权分置格局下，股票定价除公司基本面因素外，还包括2／3股份暂不上市流通的预期。2／3股份不能上市流通，导致单一上市公司流通股本规模相对较小，股市投机性强，股价波动较大等。另外，股权分置使国有股权不能实现市场化的动态估值，形不成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制，资本市场国际化进程和产品创新也颇受制约。

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阆中市13510235265： 股权分置改革的主要内容 - ？
屈勤佳可： 存在流通股和非流通股两种股权方式,就是股权分置.

阆中市13510235265： 股权分置改革的原因,内容和意义? - ？
屈勤佳可： 简单的说,股权分置改革就是改革我国股市股权结构不合理的状况,把国有股、法人股等不能上市流通的股票变为流通股,保证股票市场健康发展.股权分置改革对我国股市有着重大影响,意义非凡,是对中国特色的股市动了一次大手术,并且手术非常成功.再股权登记日,你买了股改的股票,就有权参加股改了,10股送3股就是你每持有10股,就有权获得公司未流通的股东送给你的3股股票,也就是说,你每10股增加了3股股票,而非流通股东每10股减少了3股股票.股权分置改革对企业大股东和中小股民都是利好,本轮行情的导火索就是股权分置改革啊,非流通股东通过改革获得了流通权,持股的中小股民的股本也增加了,大家何乐而不为呢!

阆中市13510235265： 股权分置改革的内容、方式、意义、影响分别是什么? - ？
屈勤佳可： 股权分置改革;所谓股权分置,是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易,称为流通股,而公开发行前股份暂不上市交易,称为非流通股.这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况,为中国内地证...

阆中市13510235265： 股权分置改革的内容、方式、意义、影响分别是什么? - ？
屈勤佳可：[答案] 股权分置改革;所谓股权分置,是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易,称为流通股,而公开发行前股份暂不上市交易,称为非流通股.这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况,...

阆中市13510235265： 股权分置改革包括哪些内容? - ？
屈勤佳可： 股权分置是指上市公司的一部分股份上市流通,一部分股份暂不上市流通,这是诸多历史原因形成的.在建设社会主义市场经济体制和推进资本市场改革开放的新形势下,股权分置影响证券市场预期...

阆中市13510235265： 什么是股权分置改革? - ？
屈勤佳可： 股权分置改革是当前我国资本市场一项重要的制度改革.所谓股权分置,是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易,称为流通股,而公开发行前股份暂不上市交易,称为非流通股.这种同一上市公司股份分为流通股和...

阆中市13510235265： 什么是股权分置改革的作用 - ？
屈勤佳可： 你好,所谓股权分置,是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易,称为流通股,而公开发行前股份暂不上市交易,称为非流通股.这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况,为中国内地证券市场所...

阆中市13510235265： 股改的内容大至是什么 - ？
屈勤佳可： 现在的股改大多是指“股权分置”改革 我国股市上一直存在著“股权分置”问题,被普遍认为是困扰股市发展的头号难题. 过去由於历史原因,我国股市上有三分之二的股权不能流通.亦即股市同时存在著流通股与非流通股.此二类股,同股...

阆中市13510235265： 什么是股权分置改革,股权分置改革的意义是什么 - ？
屈勤佳可： 说白了就是:以前不能流通的股票改革以后可以流通了,大股东付出一点代价后(股改对价)实现全流通. 改革的目的原本是符合国际惯例,也是资本市场必走之路.但在国内却成为资本抢劫盛宴! 即先给你10元,再从你口袋掏走100元.由于大股东超低的持股成本,超大量的持股数量,致使大小非成为市场头号敌人! 所有的力量都不足以与之抗衡,这也是股市日后很长时间难走牛的根本因素.

阆中市13510235265： 什么是股权分置改革?是什么意思 - ？
屈勤佳可： 那么先说一下股权改革是什么意思?股权改革是指对股权的这个架构,股权的结构,公司的这个股东做出这个调整,让新的一些经济或新的一些股东进入这个公司来.那么相对应的,股权分置改革,就是指对股权重新作出划分,那么这些词主要在国企中使用的较多,那么为了提高国企的这个效率,激活经济效应,那么可以引入一些民间的资本和一些民间的企业和力量,因此这个就是股权的分置改革.CK