农产品期货之黑土地上的大高个玉米

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疑蔗疑粱向昊伸，形如苞笋抱娘亲。

——乐陶轩主人《玉蜀黍》

慈禧太后和“玉米”

（玉米在国内的栽培历史）

光绪二十六年，八国联军进攻北京，慈禧太后挟光绪帝等仓皇出逃，当日夜宿京郊西贯市，当地清真寺的阿訇蔡万春等人急忙备膳。经过长途颠簸、水米未进的慈禧，捧吃着热腾腾的大窝头，甚觉可口。于是便问这是什么做的，李莲英答曰：这是棒子做的。太后听罢言道：这么好吃的东西，为什么叫棒子，改叫“御米”吧！从此棒子有了御封的新名，久而久之，便写成了“玉米”。

玉米原产于拉丁美洲。1492年哥伦布发现新大陆后，把玉米带到西班牙，以后又由西班牙传遍全世界。玉米传入中国大约在16世纪中叶以前。

玉米传入中国后，由华南、西南、西北向国内各地传播。因为是新引入的作物，每在一地推广，当地便给它取一名称，因而玉米的异称甚多。除称番麦、西天麦、玉蜀黍外，还有包谷、六谷、腰芦等名称。到20世纪30年代，玉米种植已占全国作物种植总面积的9.6％，在粮食作物中产量仅次于稻、麦、粟，居于第4位；20世纪50年代，玉米栽培有了更大发展，播种面积远远超过了粟而跃居第3位（见下图）。

图中国玉米产量

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玉米期货的历史

玉米是世界上最早的期货交易品种，也是最重要、最成熟的交易品种之一。玉米期货起源于美国。早在1848年，美国中部地区种植玉米的农民为了防止秋收后面临的价格风险，就在春季播种时提前卖出玉米，由此形成了现代玉米期货交易的雏形。1865年，玉米期货成为世界上第一张标准化期货合约在美国芝加哥期货交易所（CBOT）进行交易。20世纪70年代中期前，玉米是世界上成交量最大的期货合约。

我国玉米期货的历史

玉米期货曾在长春联合交易所上市，因管理混乱于1995年停止交易。2004年9月22日，玉米期货在中国大连商品交易所（简称“大商所”）重新上市，发展迅速，运行平稳，市场功能作用发挥较好。吉林、黑龙江等玉米产区有众多农户在种植、销售过程中参考大商所玉米期货价格，众多玉米贸易、加工企业以及饲料等企业在经营过程中也以大商所玉米期货价格作为重要参考。

北纬40°上的“黄金”

（玉米种植区域和分布以及生长条件）

黄金玉米带，指最适合玉米种植生长的黄金地带。我国的吉林玉米带，与美国玉米带、乌克兰玉米带并称为“世界三大黄金玉米带”，均位于北纬40°附近。

黄金玉米带让吉林变成了中国产粮大省，并深刻影响了这里的作物种植结构。吉林省并不是一开始就大规模种植玉米的。以长春市及周边地区为例，过去该地区一直是我国东北大豆的最大集散地，出口量大，因此当时被国际上称为“豆城”。中华人民共和国成立后，该地区玉米种植开始慢慢增加，1979年以后国务院采纳了发展东北地区玉米带的建议，经过几十年的发展，该地区成为世界瞩目的玉米产区。

以长春平原为核心的这块土地之所以成为黄金玉米带，因其具有三大独特的地理优势：年平均400—800毫米的丰沛降水、年日照近3000小时、肥沃的黑土地。生长在黄金玉米带的玉米品质优异，含油量平均比其他地区高0.3%，蛋白质含量平均比其他地区高0.5%。

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我国玉米种植区域

北方春播玉米：包括黑龙江、吉林、辽宁和内蒙古，河北、陕西和甘肃的一部分，占全国玉米面积的40%左右，产量占45%左右，种植制度为一年一熟。

黄淮海夏播玉米：包括黄河、淮河，还有流域中下游的山东、河北大部分、山西中南部，关中和江苏省徐淮地区，占全国玉米播种面积的25%左右，产量占全国的25%左右，种植制度为一年两熟。

西南山地玉米区：包括四川、云南、贵州、陕西南部、广西、湖南、湖北的西部丘陵地区以及甘肃的一小部分，玉米播种面积占15%。该地区地势复杂，种植制度从一年一熟到一年三熟均有。

南方丘陵玉米区：包括广东、海南、福建、浙江、江西、台湾、安徽的南部、广西、湖南、湖北的东部，是我国的水稻产区，玉米种植面积很少，占全国种植面积的10%左右。

西北灌溉玉米区，包括新疆、甘肃的河西走廊以及宁夏河套灌溉区，占全国播种面积的10%。

青藏高原玉米区，包括青海和西藏，玉米种植历史短，面积小。

中国好玉米

（玉米的品种介绍）

市场上玉米的品种很多，按照口感主要分为三种：糯玉米、甜玉米和老玉米。按照颜色分，有白的、紫的、黄的，还有各种颜色相间的。不同颜色的玉米，是因为其所含的色素不一样，品种也不一样，保健功能也不同。与白色玉米相比，紫玉米中含有花青素，所以有抗氧化、防衰老的作用；黄玉米含有胡萝卜素和玉米黄素，对维护视力有很大的好处。糯玉米一般是白色的，甜玉米和老玉米一般是黄色的。

我们一般说的玉米就是黄玉米，大宗交易中也是黄玉米，而高赖氨酸玉米、糯玉米、甜玉米、爆裂玉米、高油玉米等属于特用玉米。

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我国玉米期货的交易品种（交割标的）

在我国，黄玉米是各地普遍种植的品种，年产量大约占总产量的95%以上。白玉米主要作为食物使用，黄玉米主要用作饲料加工，大商所规定玉米期货的交易品种为黄玉米。大商所主要以玉米国标GB1353为基础，同时参照国际标准，规定了标准合约中的玉米质量标准。大商所规定，玉米期货合约的交割品必须符合容重≥675克/升，杂质含量≤1%，水分含量≤14%，不完善粒总量≤8%，其中生霉粒≤2%。

能量饲料之王

（玉米的饲料用途）

玉米之所以大量地被应用于禽畜的养殖中，被称为能量饲料之王，是因为它的可利用能量最高。判定能量饲料的标准是每千克饲料干物质中消化能在10兆焦以上，高于12.5兆焦的就属于高能饲料。玉米的消化能为14.06兆焦/千克，高者可达15.06兆焦/千克，所以玉米可利用能是谷类籽实中最高的。

另外，玉米具有适口性好、没有使用限制、价格低廉的特点，它的诸多营养价值也非常有特点。

此外玉米的秸秆也具有一定的价值，玉米秸秆既可青贮，也可直接饲喂。全国每年约生产玉米秸秆2000多亿千克，是一个巨大的潜在饲料来源，就食草动物而言，特别是对玉米秸秆进行青贮、黄化、氨化及糖化处理后，可大大提高利用率，效益可观。

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玉米的消费现状

玉米用途广泛，主要包括食用、饲用、深加工使用。玉米的食用消费通常保持稳定，消费主要源自人们的饮食习惯。饲用消费方面，玉米是良好的能量饲料，可直接喂养牲畜和家禽，特别适用于生猪、肉牛、奶牛、肉鸡的饲养。同时，玉米也是重要的工业原料，在初加工、深加工后可生产几百种产品。我国玉米加工产品主要有玉米淀粉、淀粉糖、变性淀粉、酒精等。2017—2018作物年度，我国玉米消费量为2.2亿吨，其中消费量最大的是饲用消费，为1.4亿吨，约占64%；工业深加工消费约为0.65亿吨，约占总消费量的30%；其余为食用、种用、损耗及其他（见下图）。

图中国玉米消费情况

买了30年玉米的大学教授

（玉米的季节性）

查理是一位大学的教授，最近他成了学校里面的风云人物，被学生们封为偶像。原因是，他的女儿在Facebook上晒出了他40多年的投资经历，他从1000美元开始做起，居然赚了上千万美元。

查理是芝加哥人，家里有10英亩的土地，种玉米和大豆。20世纪60年代末，未满20岁的查理发现家里的玉米补贴和玉米期货息息相关，于是他开始关注起玉米期货。经过几年的观察后，查理发现了一个现象：在每年的4月到9月，也就是在玉米的整个生长期，玉米期货市场的焦点完全转移到了玉米的自然灾害上。特别是在7月和8月玉米的关键生长期，只要天气或者玉米的生长稍微出点问题，期货价格就会一窝蜂地先涨一波再说，这个趋势在玉米的真实产量确定之前一般很难改变。

1975年初夏，年满25岁的查理拿着打工赚来的1000美元正式进入期货市场，他根据自己的计划，买了12月到期的玉米期货。那时候，玉米正值上市以来的最低点，市场人气低迷，农民种植玉米的意愿也非常低。谁想到，到了6月，随着中西部部分地区持续高温的消息传出，玉米期货价格开始上涨。查理进一步调查发现，这场持续的高温天气正在美国中西部玉米种植带蔓延；他还从在气象局工作的朋友那里了解到，整个7月中西部持续高温的概率很大。他判断，市场对于高温将导致玉米大幅减产的预期会越来越强烈，于是，他增加了玉米期货多单的持仓。最后，尽管没有出现严重的干旱情况，但是连续的干热天气还是推动芝加哥玉米期货价格从240美分/蒲式耳涨到了337美分/蒲式耳（1手玉米5000蒲式耳）。查理也将他的1000美元滚动成了6000美元。

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玉米的生长阶段和生长条件

玉米可分为三个不同的生长阶段，分别是苗期、穗期和花粒期。苗期是指播种至拔节的一段时间，该阶段又分为播种到三叶期以及三叶期到拔节期。在播种期到三叶期，土壤水分是影响出苗的主要因素，而在三叶期到拔节期，玉米幼苗怕涝不怕旱，轻度的干旱有利于根系的发育和下扎。玉米从拔节至抽雄的一段时间称为穗期，从抽雄至成熟的一段时间称为花粒期。在这两个时期，玉米需水量较大，特别是开花前的8—10天开始的30天内，玉米的需水量占总耗水量的一半，要求土壤水分保持在80%左右。

一天3亿斤玉米入关

（玉米的流通和深加工）

因为东北地区土壤肥沃、地势平坦开阔等原因，东北三省的玉米产量占我国玉米总产量的45%左右，而玉米的销区则遍布全国各地，所以东北的黑龙江和吉林成了我国最大的玉米运出省，“北粮南运”是我国玉米的主要贸易格局。这几年，东北玉米运出量快速增加，从2011年到2017年，东北地区每年玉米外流的总量从1500万吨左右快速上涨至5000万吨左右。

近年来，由于饲料产业从华南、西南向东北地区转移，传统的“北粮南运”或变为“南猪北养”的格局。同时，随着环保等政策的影响，玉米淀粉、燃料乙醇等新增产能在东北产区扩张迅猛，东北地区玉米工业消费量也将进一步增加。随着饲料养殖、深加工产能在产区大量扩张，未来3—5年，东北主产地或将成为产销平衡区，传统贸易格局或有较大改变。

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玉米的流通

我国玉米主要产区在东北、华北地区，而销区则遍布全国各地，包括华南、华东、华北和东北。东北的黑龙江和吉林是我国最大的玉米运出省，玉米通过公路和铁路运往鲅鱼圈、锦州港等港口，然后再发往南方的各个销区。玉米的运输状况对玉米短期价格波动也有一定影响，若是遇到大范围雨雪天气，运输不畅，则会造成产区价格下降，销区价格上涨。

“玉”不琢，不成器

（玉米价格的影响因素）

2012年夏天，美国中西部大旱，山姆在该年3月替他管理的基金下了注，赌的是玉米期货价格会上涨。随着灾情的日益显现，他理应感到高兴才对，但美国农业部的一份报告却预测，玉米将因创纪录的种植面积而获得大丰收。这份报告使得玉米期货价格应声而落，全月下跌12%。

面对农业部的“权威”报告和急剧下跌的玉米期货价格，对冲基金们纷纷平仓止损。但有两个原因使得山姆决定坚守阵地：第一，美国环保局在同年4月刚下发新的规定，要求2001年后制造的汽车所使用的汽油含乙醇量，将从10%上升至15%，这将增加对玉米乙醇的需求量；第二，如果美国农民们真的如农业部报告所说的那样种植了创纪录面积的玉米，那他们必然使用了平时不用的贫瘠土地，其新增玉米供应量不会如农业部报告预测的那样多。

山姆的第一个理由其实是业内常识。作为美国粮食和能源总体战略的一部分，用作燃料乙醇的玉米数量逐年上升，到2011年已达总产量的约40%。2011年，美国玉米消费的具体分布为：40%用于燃料乙醇，13%用于出口，36%用于美国的饲养业，剩下的11%用于其他各种用途。换言之，美国2011年作为燃料乙醇烧掉的玉米，是其投放国际粮食市场玉米的3倍有余。“玉米乙醇”成为美国农业名副其实的“三峡大坝”——国际粮食市场的供需关系是紧是松，靠此阀门调节足矣。

山姆的第二个理由则来自他独特的家庭背景。他成长于爱荷华州的农场，每天天不亮就要起床喂牛。他父亲在当警察的正式工作之外，还兼职当农民。山姆5岁时，他父亲曾带他坐上一架单引擎飞机，从空中检查他家的玉米地，同时向他解释一个投资者如何可以通过期货交易所出售他并不实际拥有的玉米。

山姆的独特经历，使得他高度重视实地调研。2012年5月底，他飞到了公司设在爱荷华州南部的研究性农场。当他从地里抓起一把泥土的时候，他对自己在玉米期货上的赌注愈发自信了——干裂的泥土在他手中轻轻一捏就散落了，地里的玉米还不到膝盖高，有些远低于6英寸。山姆派往各地实地调研的分析师们也反馈说，农民们都在抱怨天气太热了——这意味着干旱迫在眉睫。

山姆的公司在3月份以5.59美元/蒲式耳的价格购进的玉米期货，在7月30日涨到了8.1775美元/蒲式耳。就在这一天，山姆平掉了他的仓位，短短5个月获得了46.29%的回报。

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玉米价格的影响因素

玉米价格受到多方面因素的影响，其中，供求关系是最主要也是最直接的影响因素，包括产量、需求、物流、国家储备和进出口几个方面；非供求因素则包括政策性因素、经济周期、天气变化、成本收益情况、突发事件、其他谷物市场情况等（见下图）。

图玉米价格影响因素

饮料甜度的来源

（玉米淀粉情况）

玉米淀粉是将玉米经粗细研磨，分离出胚芽、纤维和蛋白质等副产品后得到的产品，约占淀粉总产量的94%。玉米淀粉是玉米产业链中的重要下游产品。从地域上看，玉米淀粉的生产主要集中在华北、东北和西北地区。玉米淀粉的主要消费地区主要集中在华北、华东和华南，除了华北地区既是产区又是销区以外，其他销区的玉米淀粉需要依靠贸易运输。

玉米淀粉用途广泛，下游产品达3500多种，涉及淀粉糖、医药、化工、啤酒、造纸等众多产业。其中淀粉糖用量最大，约占玉米淀粉消费总量的58%，许多饮料中的甜味就来自淀粉糖；其次是造纸（约占12%）、食品（约占7%）、啤酒（约占6%）、变性淀粉（约占5%）、化工（约占5%）、医药（约占4%）等。玉米淀粉消费具有较强的周期性特点，受季节性和假日效应影响显著。一般情况下，玉米淀粉需求量与我国农历年度节奏契合度较高，下半年玉米淀粉需求量高于上半年；在元旦和春节、中秋和国庆节等重大节日前后存在较明显的销售淡旺季。

玉米淀粉期货在2014年12月19日上市，是标的物为玉米淀粉的标准化合约。期货合约中的玉米淀粉指的是符合国家标准《食用玉米淀粉》（GB/T8885）和二氧化硫、砷、铅卫生指标的玉米淀粉。作为加工品，玉米淀粉质量较容易控制，我国较早制定了相关国家标准，已经成为行业内生产控制和贸易流通的主要参考依据。从贸易习惯看，玉米淀粉一般采用袋装，标识明确，储运方便，因此，玉米淀粉具备开展实物交割的要素，也符合大宗商品交易的前提条件。

综合考虑玉米期货交易单位、现货市场特点、合约规模大小等相关因素，大商所将玉米淀粉期货的交易单位设定为10吨/手，一是与玉米期货保持一致，有利于投资者在两个品种间进行套利操作；二是从玉米淀粉行业的产销特点来看，虽然生产企业规模化程度较高，但消费企业平均规模偏小，将交易单位设定为10吨/手，便于中小产业客户参与（见下表）。

表大商所玉米期货和玉米淀粉期货合约

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